宁波银行(002142):零售风险波动-2024年中报点评

24H1营收增速回升,负债成本延续压降态势,零售风险波动值得关注。

   业绩概览

   宁波银行24H1营收同比增长7.1％,增速较24Q1提升1.4pc;归母净利润同比增长5.4％,增速较24Q1下降0.9pc。24Q2末不良率较24Q1末持平于0.76％,拨备覆盖率421％,较24Q1末下降11pc。

   营收增速回升

   24H1营收同比增长7.1％,增速较24Q1提升1.4pc;归母净利润同比增长5.4％,增速较24Q1下降0.9pc。营收增速回升,得益于规模扩张提速,息差同比降幅收窄。24Q2末资产同比增长16.7％,增速较24Q1末提升2.3pc。测算24Q2单季息差同比下降7bp,同比降幅较24Q1收窄4bp。利润增速回落,主要受减值加大、所得税费用增加拖累。24H1资产减值损失同比增加8.8％,增速较24Q1提升3.3pc。24H1所得税费用同比增加75.4％,增速较24Q1提升5.9pc。所得税费用增加,主要源于贷款核销增加。

   展望全年,预计宁波银行全年营收和利润将保持稳定正增长,主要考虑到扩表速度较快,对盈利增长形成正向支撑。

   负债成本压降

   测算24Q2单季息差较24Q1下降9bp至1.81％,负债成本改善有效对冲了资产收益率的下降影响。①24Q2单季资产收益率环比下降20bp至3.90％,主要受零售贷款收益率、零售贷款占比下降影响。24H1零售贷款收益率较23H2下降26bp至5.93％;24Q2末零售贷款占贷款比重较24Q1末下降1.1pc至37.1％。②24Q2负债成本率环比下降8bp至2.04％,得益于Q2手工补息治理,叠加前期存款降息红利释放支撑。24H1存款成本率较23H2下降10bp至1.96％,其中企业活期、企业定期存款成本率分别较23H2下降7bp、15bp。

   展望未来,预计宁波银行息差仍有一定压力。主要考虑零售贷款需求疲软背景下,宁波银行零售贷款收益率仍处于行业较高水平,后续仍有较大的下行压力。

   零售风险波动

   ①存量指标来看。24Q2末不良率、关注率较24Q1末分别持平、提升27bp。关注率环比大幅提升,判断主要源于零售风险暴露。24Q2末零售贷款不良率1.67％,较23Q4末提升18bp,零售贷款不良率已连续7个半年度保持上升态势。细项来看,个人经营性贷款、消费贷款压力较大。24Q2末个人经营性贷款、消费贷款、按揭贷款不良率分别为3.04％、1.56％、0.60％。②生成指标来看。当前不良生成压力较大,判断主要压力源于零售贷款,后续仍需密切观察。测算24Q2宁波银行真实不良TTM生成率环比大幅提升39bp至1.82％。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年宁波银行归母净利润同比增长5.88％/5.21％/5.52％,对应BPS31.36/34.99/38.82元。截至2024年8月29日收盘,现价对应2024-2026年PB0.64/0.58/0.52倍。目标价25.09元/股,对应2024年PB0.80倍,现价空间25％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。