金禾实业(002597):主营产品价格上涨,静待业绩拐点

8月29日,公司发布2024年半年报,公司2024年上半年实现营收25.38亿元,同比-5.10％;归母净利润2.47亿元,同比-38.74％;公司24年2收入13.25亿元,环比+9.18％,归母净利润1.18亿元,环比-8.74％,毛利率20.15％,环比1季度下滑0.91个百分点。业绩符合预期。

   麦芽酚价格持续抬升,对公司经营产生积极影响。根据百川盈孚数据,麦芽酚行业当前产能22200吨,其中金禾实业、天利海、万香国际产能分别为9000吨、5000吨和3000吨,三家公司合计占比72.7％,2024年1-7月实现产量13992吨,截止2024年7月,甲基麦芽酚价格在9.2-9.3万元/吨,乙基麦芽酚价格在7.0-7.2万元/吨,7月30日,生产企业发布涨价函,麦芽酚涨价方案落地,甲基麦芽酚报9.7万元/吨,乙基麦芽酚报7.7万元/吨。麦芽酚价格的上涨,对公司的利润水平将产生积极影响。

   三氯蔗糖价格提升,增厚公司业绩。根据百川盈孚数据,当前三氯蔗糖产量产能29300吨,目前三氯蔗糖行业产能合计2.93万吨,其中金禾实业、康宝生化、科宏生物产能分别为9500吨,8000吨和6000吨,三家公司合计占比80％,2024年1-7月实现产量13992吨,截止2024年7月,三氯蔗糖出口10088吨,同比+19％。8月29日,三家生产企业相继发布涨价函,市场价格涨至15万元/吨,涨幅达50％。根据百川资讯,9月份主流生产企业集体停车,时长两个月,供应端为三氯蔗糖市场挺价提供了较强支撑,我们认为三氯蔗糖的价格上涨,有望改善公司的盈利水平。

   持续完善产业链,降本增效。根据公司公告,报告期内,公司完成了"定远二期项目第一阶段"主要项目工程设的工作,包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设,并陆续进入试生产状态。

   盈利预测

   考虑到公司产品价格处于底部区间,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.96亿元、8.64亿元和10.60亿元,EPS分别为1.05、1.52和1.86元,当前市值对应PE分别为19.90X、13.73X和11.19X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。