华友钴业(603799):二季度业绩环比高增,一体化布局持续推进-公司半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业总收入300.5亿元(同比-9.9％);归母净利润16.7亿元(同比-19.9％);扣非后归母净利润17.5亿元(同比-4.74％)。其中二季度公司实现营收150.9亿元(同比+5.99％,环比+0.84％);归母净利润11.5亿元(同比+8.23％,环比+119.81％)。

   平安观点:

   镍产品出货量大幅增长。2024年上半年公司锂电正极前驱体出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11％;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。正极材料出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),二季度环比增长超20％;钴产品出货量约2.3万吨(含内部自供),同比增长约13％,保持行业领先地位;镍产品出货量约7.6万吨(含内部自供),同比增长超40％。

   印尼项目达产,一体化动能加速显现。公司持续放大印尼镍产业发展优势,华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产,公司镍产品产量预计持续增长;华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,SCM矿浆管道全线贯通,进一步降低了MHP生产成本;华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营;公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa湿法项目建设前期准备工作有序展开;与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进;通过参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。同时公司积极推进产业链下游延伸,华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设,进一步增强了印尼镍产业协同优势,一体化布局推动下,公司增长动能有望加速显现。

   投资建议:随着公司一体化布局加速完善,成本优势有望进一步体现。由于镍、钴等产品价格波动较大,调整公司2024-2026年归母净利润预测为33.86、41.74、50.53亿元(前预测值为38.73、57.59、71.84亿元)。对应PE为11.4、9.2、7.6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)项目进度不及预期,公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢,则可能会影响公司未来业绩增长节奏。(2)下游需求不及预期。若受终端领域影响,锂电材料需求出现较大程度收缩,公司产品销售或一定程度受到影响。(3)行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。