福莱特(601865):光伏玻璃盈利提升,技术优势支撑长期空间-2024半年报点评

事件2024年8月27日,公司发布2024半年报,2024H1公司实现营业收入107.0亿元,同比增长10.5％,实现归母净利润15.0亿元,同比增长38.1％,实现销售毛利率23.8％,同比提升4.7pct,实现销售净利率14.0％,同比提升2.8pct。其中2024Q2公司实现营业收入49.7亿元,同比增长15.2％,环比减少13.2％,实现归母净利润7.4亿元,同比增长28.8％,环比减少2.8％,实现销售毛利率26.5％,同比提升6.5pct,环比提升5.0pct,实现销售净利率14.9％,同比提升1.6pct,环比提升1.7pct。

   光伏玻璃盈利水平稳步提升2024H1公司光伏玻璃业务实现营业收入96.6亿元,同比增长9.9％,实现毛利率24.7％,相对2023年度毛利率水平提升2.3pct。2024H1国内光伏玻璃行业价格整体较平稳,偶有波动但幅度有限,且与2023年同期价格基本持平,公司盈利水平有所提升,除纯碱价格有所降低导致生产成本下降外,技术工艺优化、管理效率提升也带来成本控制能力、产品质量稳定性以及产品制成率等方面的提升。

   窑炉产能结构优化助力降本2024H1公司新投光伏玻璃产能2座1,200t/d窑炉,截至2024年6月底,公司光伏玻璃总产能23,000t/d,占行业总产能比例约20％,其中2,600t/d已冷修。公司千吨级及以上大型窑炉占比超过90％,在稳定性、单耗、成品率等方面大窑炉具有相对优势,在现有窑炉规模的基础上,公司自主研发大型窑炉,其技术瓶颈的突破或将进一步降低生产成本,巩固公司竞争优势。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为231.3/284.4/356.6亿元,同比分别7.5％/23.0％/25.4％;归母净利润分别为28.5/35.8/44.1亿元,同比增速分别为3.4％/25.5％/23.3％。EPS分别为1.22/1.53/1.88元。进入Q3后由于需求端支撑转弱,光伏玻璃价格持续缓降,公司盈利或将短期承压,但长期来看,本轮低价竞争有望引导落后产能出清,竞争格局优化,公司作为光伏玻璃行业龙头,技术规模优势突出,有望继续保持行业领先地位,获得长足发展空间,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏新增装机不及预期;在建及规划项目落地时间不及预期;原材料价格波动。