老板电器(002508):地产拖累经营承压,子品牌名气表现突出-2024年中报点评

二季度经营承压,盈利有所下滑。公司2024H1实现营收47.3亿/-4.2％,归母净利润7.6亿/-8.5％,扣非归母净利润6.6亿/-11.9％。其中Q2收入24.9亿/-9.6％,归母净利润3.6亿/-18.2％,扣非归母净利润3.0亿/-24.8％。公司拟实施中期分红,每10股派发现金股利5元,对应H1的现金分红率为62％。

   受到地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司Q2经营有所承压;但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复。

   主品类表现相对稳定。H1公司烟机收入同比下降2.9％至22.6亿,燃气灶收入下降1.2％至11.7亿。在H1住宅竣工面积下滑21.7％的背景下,传统烟灶需求韧性显现。公司新兴品类相对更为承压,第二品类群:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11.2％/-18.5％/-23.5％,第三品类群:洗碗机/净水器/热水器/集成灶收入分别-4.0％/-23.6％/+14.8％/-10.7％。

   推动双品牌发展,名气增长较快。面对厨电进入存量时代,公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气定位于新实用主义厨电,面向中端市场,满足高性价比、高品质的产品需求。2024H1子公司名气电器收入同比增长40.5％至2.3亿元;净利率达到1.6％,同比+1.5pct。随着名气产品矩阵和线下渠道布局的逐渐成型,预计后续名气有望延续较快增长趋势,盈利实现稳步提升。

   毛利率承压,销售投放有所优化。Q2公司毛利率同比-2.4pct至47.3％,预计受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响。公司Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct至23.8％/4.7％/4.4％/-1.8％,公司适当优化营销费用投放,提升产出效率。Q2公司归母净利率为14.5％,同比下降1.5pct。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级老板传统烟灶龙头地位稳固,名气有望持续带动增量贡献。考虑到地产竣工表现及厨电需求情况,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为17.0/17.9/18.8亿(前值为19.1/20.8/22.5亿),增速为-2％/+6％/+5％;摊薄EPS=1.79/1.89/1.98元,对应PE=10/10/9x,维持"优于大市"评级。