国电南瑞(600406):收入利润稳健增长,海外与网外业务持续突破

上半年业绩略超预期,收入利润实现稳健增长。2024年上半年公司实现营收201.14亿元,同比+10.21％;归母净利润27.09亿元,同比+8.4％。上半年销售毛利率29.03％,同比+0.46pct;净利率14.27％,同比-0.25pct。

   二季度业绩保持稳健,毛利率同环比显著提升。2024年二季度公司实现营收124.16亿,同比+2.73％,环比+61.27％;归母净利润21.14亿,同比+6.95％,环比+254.82％。二季度毛利率31.73％,同比+2.41pct,环比+7.05pct,净利率18.24％,同比+0.67pct,环比+10.39pct。

   上半年新签订单同比+11％,中期分红10.8亿元。上半年公司新签合同287亿元,同比+10.7％。公司拟进行中期分红,每股派发现金股利0.135元(含税),合计派发现金红利10.82亿元,占上半年公司归母净利润39.93％。

   海外收入大幅增长,网外业务快速增长。上半年公司实现国内收入192.46亿元,同比+8.12％,毛利率29.06％(23年全年为26.89％);海外收入8.31亿元,同比+92.80％,毛利率25.28％(23年全年为23.25％)。上半年公司实现网内收入111.47亿元,同比+0.84％,网外收入89.30亿元,同比+24.41％。

   技术创新持续引领,海外市场不断突破。公司研制的世界首套SSC完成人工短路试验,自主可控特高压直流控保首次在混合直流工程挂网运行,4500V/3000AIGBT在姑苏换流站挂网并平稳运行,4500V/5000AIGBT通过场内全套试验。上半年公司成功签订巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等重大项目,7月公司中标沙特中南柔直换流阀。

   风险提示:海外/网外市场开拓不及预期;国内电网投资规模不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:小幅上调24年盈利预测,维持"优大于市"评级。

   考虑到上半年公司海外和网外业务表现和新签合同情况,小幅上调24年盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润80.08/93.12/105.47亿元(原预测值为79.37/94.62/110.13亿元),当前股价对应PE分别为23/20/18倍,维持"优大于市"评级。