中国黄金(600916):Q2收入同比+26％,产品结构变动利润端受到一定影响-2024年半年报点评

2024年Q2收入同比+25.9％,利润端受投资金和黄金回购业务影响承压:2024年H1公司实现收入351.6亿元,同比+18.9％,实现归母净利润5.94亿元,同比+10.6％,实现扣非归母净利润5.8亿元,同比+15.3％。单拆Q2,公司实现收入169亿元,同比+25.9％,实现归母净利润2.31亿元,同比-2.58％,实现扣非归母净利润2.11亿元,同比-6.6％。

   黄金产品为主要营收来源,推动公司业务保持增长:分产品来看,2024年H1公司黄金产品收入346.7亿元,同比+19.4％,K金珠宝产品收入7519万元,同比下滑65.3％,品牌使用费7287万元,同比+105.7％,管理服务费8398万元,同比+338.3％。

   2024年H1毛利率略有增长:2024年H1公司整体毛利率为4.39％,同比增加了0.16pct,销售费用率为0.68％,同比减少0.04pct;管理费用率为0.23％,与去年同期基本持平;销售净利率1.7％。

   公司于线下开设贵金属回购中心、健全完善互联网回购体系,全面开展品牌黄金产品回购业务。公司已建立起规范化、标准化的黄金回收流程体系,回收价格公开透明,打破了当前黄金回购市场良莠不齐的局面;同时通过多平台开发线上回购小程序、优化回购业务平台,持续提升公司在黄金回收、精炼领域的品牌优势与行业竞争力。

   2024年H1公司仍保持净开店状态,未来将持续优化门店网络:截至2024年6月末,公司门店总数4266家,其中自营门店100家,较2023年末净减少3家,加盟门店4166家,较2023年末净增12家。在未来的2024年H2,公司拟开业直营门店4家,加盟门店178家,新增加盟店将主要分布在华东和西北地区。

   盈利预测与投资评级:中国黄金背靠大央企,资源优势明显,2024年在终端动销承压的背景下加大黄金回购业务和投资金条业务发展,实现收入端较好增长,但业绩仍有压力,我们下调公司2024-2026年归母净利润从12.2/14.5/17.2亿元至10.5/11.8/13.2亿元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为14/12/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端需求不及预期等。