大叶股份(300879):Q2营收持续高增,费用端投入利润承压

事件公司发布2024半年度报告。公司2024H1营收11.0亿元,同比增长48.9％,归母净利0.53亿元,同比增长317％;单Q2营收4.6亿元,同比增长49.1％,归母净利0.07亿元,同比增长305％。

   需求回暖叠加核心客户突破,割草机收入高增。分业务来看,,1)割草机收入10.5亿元,同比增长2)打草机/割灌机、其它动力机械、配件分别同比-44.4％/-19.6％/-20.1％。公司割草机收入持续高增,预计主要系商超去库顺利、终端销售增加,以及公司北美大客户订单快速上量驱动。

   分地区来看,1)子公司大叶北美收入7.6亿元,同比增长75.2％,占收入比例达58.8％,同比提升10.4pct2)其它地区收入3.4亿元,同比增长11.4％。

   产品推广战略下盈利能力短期承压。公司2024H1毛利率18.5％,同比提升0.3pct;单Q2毛利率18.7％,同比增长5.8pct。其中,割草机毛利率同比-0.2pct,小幅下降,预计系产品推广战略及海运费涨价影响打草机/割灌机、其它动力机械、配件毛利率分别同比提升4.1/8.0/13.4pct预计主要受益原材料及汇率同比改善。

   净利率方面,2024H1净利率4.8％,同比提升3.1oct;单Q2净利率1.6％,同比提升2.8pct较Q1环比-5.5pct,主系费用率提升所致,其中销售、管理、研发分别环比提升5.0/2.2/1.0pct,主系薪酬及广告宣传支出增加所致。

   存货显著优化现金流充沛支持业务拓展。公司上半年存货4.3亿元,同比-31.4％,较2023年末环比-43.4％,终端动销回暖带动存货大幅下降;受益于收入增长,公司上半年货币资金11.7亿元,较2023年末环比+62.2％,为下半年产品推广及产能扩张储备充分。

   投资建议:OPE行业需求回暖,公司Murray品牌性价比优势突出,渠道份额有望持续提升规模效应显现有望带动公司业绩提升,同时建议关注下半年新品类拓展开辟第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年收入17.4/25.6/33.7亿元归母净利0.9/1.6/2.5亿元当前PE26/15/9X维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓展不及预期;海运价格持续提升风险汇率波动风险平台规则大幅变动。