新坐标(603040):海外市场持续增长,热管理相关产品获定点

近日,公司发布2024年中报:2024中期,公司实现营收32,817.19万元,同比增长20.37％,归母净利润11,132.19万元,同比增长18.76％。点评如下:海外市场持续增长贡献增量。2024H1公司营收增长20.37％,其中Q2公司实现营收18,628.82万元,同比增长32.3％。公司营收的大幅增长主要得益于海外市场的持续开拓。据公司中报,2024H1境外收入为17,485.11万元,同比增长96.5％。其中,公司海外子公司欧洲新坐标营收为8992.87万元,同比增长108.9％;墨西哥新坐标实现营收2335.86万元,同比增长108％。公司海外业务尤其是欧洲市场的快速增长得益于欧洲大众、MAN等新项目陆续投产,也是公司全球化制造、销售服务体系建设成果显现。

   盈利能力稳健。2024年H1公司综合毛利率为52.5％,略低于2023H1的56.82％,分季度看,2024Q2毛利率为53.28％,略低于2023Q2的54.31％,但高于2024Q1的51.51％。公司综合毛利率同比略降主要与气门传动组、冷锻精制线材加工业务占比持续提升有关。公司气门传动组业务2024H1营收占比提升至73.2％,去年同期为70.3％。公司气门传动组业务毛利率54.86％,略低于气门组精密冷锻件。期间费用率稳步下降,2024H1期间费用率(研发+销售+管理)为17.09％,较去年同期下降3.17pct。受益费用率的下降,2024H1公司销售净利率34.93％,高于去年同期的34.5％。

   新产品持续推进,热管理相关产品获定点。公司冷锻精制线材加工业务不断取得突破,2024年上半年,湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.14％。且已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。多个不同行业运用的客户审核正有序开展,逐步试制和交付产品。同时,公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为,公司凭借在冷锻工艺的材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发,且该工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势,公司新产品拓展可期。

   公司盈利预测及投资评级:公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长,新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展,预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元,对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元,PE值分别为11、10和9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业发展不及预期,公司新产品拓展不及预期。