江苏国信(002608):火电发电量提升,拉动业绩增长-2024年半年报点评

事件:8月28日公司发布2024年半年报,实现营业收入177.76亿元,同比增加16.01％;归母净利润19.52亿元,同比增加74.20％;扣非归母净利17.83亿元,同比增加77.07％。其中公司能源板块实现利润总额11.61亿元,同比增长616.67％。2024Q2公司实现营业收入86.95亿元,同比增加7.31％,环比减少4.25％;实现归母净利润11.73亿元,同比增加35.92％,环比增加50.58％;实现扣非归母净利9.88亿元,同比增加32.09％,环比增加24.28％。

   装机容量持续扩张,电量供需平衡发展。需求端:江苏省电力需求旺盛,2024年上半年全省用电量为3923亿KWH,同比增幅9％,比全社会水平(8.1％)高0.9pct。发电端:24H1公司完成发电量345.06亿千瓦时,同比增长9.47％,其中,煤电320.07亿千瓦时,同比增长7.98％,燃气24.亿千瓦时,同比增长1.83％。截至2024H1,公司控参股总装机总容量为2145.4万千瓦,其中已投产1545.4万千瓦,在建600万千瓦煤电机组。公司控参股的600万千瓦二次再热超超临界机组将在"十四五"期间投产,其中公司控股的滨海港2*100万千瓦机组预计2024年底首台投产,第二台机组2025年4月投产;控股的沙洲2*100万千瓦机组预计2025年中投产;一控一参的靖江2*100万千瓦煤电一体化机组或将于2025年底投产。

   成本端压力减轻,电价整体略有下降。成本端:市场煤价自6月以来持续呈下跌趋势,煤电发电成本降低。截至8月28日,环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K)715元/吨。结合今年来水偏多,水电回暖挤压煤电需求,市场煤价或将持续走低。电价端:24H1电价相对稳定,综合平均上网电价为0.4597元/kwh,同比下跌1.37％;江苏省内煤电平均上网电价0.4681元/kwh,同比上涨0.88％;山西省内煤电平均上网电价0.3913元/kwh,同比下跌6.37％。

   增持江苏银行,投资收益增厚。24H1公司多次增持江苏银行,包括江苏信托增持江苏银行股份74,007,826股,江苏投管增持125,796,845股,合计占该行总股本比例1.09％。该次增持后,江苏信托与江苏投管合计占该行总股本比例9.98％,为江苏银行合并第一大股东。6月17日,江苏银行决议通过江苏投管及关联方合计持有江苏银行拟超10％股份议案。江苏银行24H1实现归母净利187.31亿元,带来公司投资收益12.67亿元,占公司利润总额41.19％。

   投资建议:成本端下行叠加火电发电量提升,公司火电盈利强劲,我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为28.91/34.10/39.10亿元,EPS分别为0.77/0.90/1.03元,对应2024年08月28日收盘价PE分别9/7/7倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:燃料成本上行;电价波动影响;电量消纳风险。