厦门钨业(600549):钨价走高增厚矿山利润,钨钼板块表现强劲-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收171.62亿元,同比-8.37％;归母净利润10.17亿元,同比+28.47％,扣非后归母净利8.58亿元,同比+18.92％。分季度看,2024Q2,公司实现营收88.92亿元,同比-12.55％、环比+7.52％;归母净利润5.90亿元,同比+67.84％、环比+38.02％;扣非归母净利5.57亿元,同比+69.13％、环比+85.21％。

   钨钼板块:钨价走高增厚矿山利润,光伏钨丝持续放量。1)2023年公司钨钼业务实现利润总额14亿元,同比增长30％。测算24Q2钨钼板块实现利润总额8.9亿元,同比增长65％、环比增长64％。2)光伏钨丝持续放量,2024H1光伏钨丝销量达到628亿米(2023年全年760亿米),光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润6.19亿元,同比增长51.15％。3)钨价强势,2024H1年钨精矿价格同比+12.8％,增厚钨矿利润,宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现净利润同比增长36.32％至3.10亿元。

   能源新材料板块:2024H1销量有所恢复。1)2024H1公司能源新材料业务实现利润2.46亿元,同比-10％。测算24Q2新能源材料板块实现利润总额1.32亿元,同比-14％、环比+16％。2)2024H1公司钴酸锂产品实现销量1.84万吨,同比+30％;三元材料销量2.63万吨,同比+109％,但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响,盈利下滑。

   稀土板块:子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再并表,板块盈利下滑。1)2024H1公司稀土业务实现利润总额1.17亿元,同比-23.5％。测算24Q2稀土业务实现利润总额0.77亿元,同比+97％、环比+93％。2)202H1公司磁材销量同比增长13％,但原材料价格下降和竞争加剧,稀土深加工产品盈利有所下降。3)由于与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围。

   24Q2钨价强势上涨,增厚矿山利润。1)钨价强势上涨,矿山利润走高,24Q2钨精矿价格环比+16.23％;光伏钨丝继续放量,测算Q2光伏钨丝销量330亿米。2)能源新材料板块盈利环比改善。24Q2钴酸锂出货环比增加,24Q2钴酸锂产品销量1万吨,环比+19.05％,24Q2实现利润总额1.32亿元,环比增长15.79％。3)稀土板块Q2利润同环比改善,24Q2稀土板块24Q2实现利润总额0.77亿元,环比增长92.55％。

   投资建议:公司光伏钨丝持续放量,叠加钨价上涨增厚矿端利润,公司钨钼板块表现强劲。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.67/23.22/27.00亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为12/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,项目不达预期的风险等。