云图控股(002539):2024H1扣非后净利润同比增长17.10％,复合肥海外销量稳步增长

2024H1扣非后净利润同比增长17.10％。公司发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入110.05亿元,同比增长2.35％,归母净利润4.54亿元,同比下降11.25％,扣非后净利润4.41亿元,同比增长17.10％。2024Q2,公司实现营业收入60.51亿元,环比增长22.14％,同比增长19.23％,归母净利润2.40亿元,环比增长12.74％,同比增长52.70％,扣非后净利润2.87亿元,环比增长85.27％,同比增长245.48％。

   分产品看,2024H1,1)常规复合肥:营业收入29.37亿元,同比增长27.56％,毛利率10.19％,同比下降0.39pct。2)新型复合肥及磷肥:实现营业收入30.04亿元,同比增长5.43％,毛利率18.02％,同比上升1.56pct。3)联碱(纯碱及氯化铵):营业收入5.21亿元,同比下降29.50％,毛利率23.37％,同比下降2.62pct。4)黄磷:营业收入6.29亿元,同比下降11.45％,毛利率13.55％,同比下降11.31pct。

   复合肥销量稳定增长,新型肥收入占比进一步提升。随着上半年湖北荆州15万吨粉状水溶性复合肥项目建成进入试生产,公司复合肥产能扩充至720万吨,公司复合肥销量稳步增长,新型肥料收入占比提高。2024年上半年公司新型复合肥收入30.04亿元,同比增长5.43％,占业务收入比例为27.30％,同比增长5.43pct,毛利率18.02％,同比提升1.56pct。同时,公司深耕东南亚市场,复合肥海外市场销量稳步增长,国际化进程取得了持续性突破。

   产业链布局加速,夯实发展基础。在资源储备方面,公司磷矿资源储量合计约5.49亿吨,其中牛牛寨东段磷矿资源储量约1.81亿吨,已取得400万吨/年的采矿证,投产后可充分保障公司原料供应;阿居洛呷磷矿资源储量约1.39亿吨,正在办理"探转采"的相关手续,牛牛寨西端磷矿资源储量约2.29亿吨,正在着手准备"探转采"手续;此外,雷波凯瑞公司还拥有沙沱砂岩矿采矿权,查明储量1957.7万吨,50万吨/年开采工程尚在筹备中。同时,公司加快推进"盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目",增强公司在业内的技术、规模和成本竞争优势,推动联碱业务持续稳定发展。

   盈利预测与投资评级。由于产品价格下跌,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2024～2026年EPS分别为0.84(-43％)、0.97(-44％)、1.16元(新增),参考同行业估值,我们给予公司2024年10.5倍PE,对应目标价8.82元(-46.15％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:原料和产品价格大幅波动,项目建设投产进度不及预期,煤化工下游需求不及预期,安全生产与环保合规风险。