锦波生物(832982):24H1业绩贴近预告上限,研发加速产品及胶原型别矩阵化拓展-半年报点评

事件:公司发布2024半年报,2024H1营收6亿元,yoy+90.59％;归母净利3.1亿元,yoy+182.88％,做到业绩预告上限;扣非归母净利3.0元,yoy+193.34％。2024Q2营收3.77亿元,yoy+100.45％;归母净利2.08亿元,yoy+213.41％,扣非归母净利2.06元,yoy+225.9％。

   医疗器械:24H1营收5.3亿,同增91.84％,毛利率94.43％,同增1.70pct。预计主要以薇旖美为代表的医美三类械持续放量驱动增长,截至上半年,已覆盖终端医疗机构约3,000家。

   功能性护肤品:24H1营收0.5亿,同增53.94％,毛利率64.76％,同增0.72pct。

   原料:24H1营收0.24亿,同增180.07％,毛利率83.03％,同增18.32pct。客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业,并积极布局海外业务。产品规格型别矩阵化拓展,研发持续投入:研发投入0.60亿元,收入占比10％,公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究,已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。

   投资建议:锦波生物为重组胶原蛋白领军企业,在行业红利延续的背景下,2024年为公司商业化进阶重要的一年--C端加码营销打薇旖美?品牌强化消费者心智,B端继续深耕集团大客户,打造标杆,提升复购,公司医美业务进入正循环阶段;去年下半年以来薇旖美?产品规格型别矩阵化拓展,薇旖美?至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。我们预计24-26年归母净利润6.05/8.50/11.56亿元,对应PE25/18/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险