中际联合(605305):业绩超预期,高空安全设备龙头,出海逻辑通畅-半年报点评

2024年H1:1)实现营收5.7亿元,同比+29.31％;实现归母净利润1.4亿元,同比+71.75％;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比+76.67％。2)H1毛利率48.64％,同比+2.15pct;归母净利润率24.63％,同比+6.08pct;扣非归母净利润率21.6％,同比+5.79pct。3)期间费用率为23.35％,同比-5.16pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.71％、8.82％、6.44％、-2.63％,同比分别变动-4.61、-0.04、-3.61、+3.1pct。2024Q2单季度:1)实现营收3.3亿元,同比+24.09％,环比+37.07％;实现归母净利润0.82亿元,同比+23.13％,环比+40.54％;实现扣非归母净利润0.71亿元,同比+22.37％,环比+36.87％。2)Q2单季度毛利率50.15％,同比+5pct,环比+3.6pct;归母净利润率24.89％,同比-0.19pct,环比+0.61pct;扣非归母净利润率21.58％,同比-0.3pct,环比-0.03pct。

   分地区来看:1)海外:收入3.08亿元,同比增长51％,毛利率57.86％,较23年全年下滑2.17pct;2)国内:收入2.62亿元,同比+10％,毛利率37.77％,较23年全年提升5.04pct。1)国内+海外需求共振,海外业务表现亮眼:国内风电行业景气度持续向上,随着政策的持续支持,在碳达峰、碳中和的战略背景下,可再生能源将成为全球能源发展的重要方向,风力发电市场潜力较大。欧洲及北美等国也在2024年出台了多项政策及规划,以支持风力发电的快速发展。24H1公司实现海外业务收入30,849.55万元,同比增长51.28％,海外收入占公司营业收入的54.10％。2)丰富产品矩阵,提升多领域市场竞争力:公司持续进行产品创新和开发,产品也越来越注重向智能化和自动化方向发展。通过物联网技术的应用,实现塔筒升降机和免爬器等设备的自主运行、故障预警和远程监测等功能,提高设备的可靠性和安全性。积极拓展新的领域,如工业升降机、高空应急装备、爬梯导向输送机和云梯车等。

   盈利预测:公司业绩表现亮眼,海外持续高增,订单增速表现乐观,我们上调了盈利预测,预计24-26年实现归母净利润3.12、4.08、5.26亿元(24-26年前值:2.54、3.11、3.74亿元),对应PE为15.55、11.89、9.22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游风电行业波动和政策风险、行业竞争风险、技术风险