广深铁路(601333):业绩兑现亮眼,直通车具备弹性

事件:广深铁路发布2024半年报。2024H1公司实现营收129.2亿元,同比+4.4％;归母净利润9.1亿元,同比+34.7％。其中,24Q2实现营收63.2亿元,同比+1.4％;归母净利润3.7亿元,同比+34.1％。

   24H1归母净利润提升显著,高基数下24H2业绩预计环比走弱24H1公司总营收129.2亿元,同比+4.4％,其中:1)客运业务收入54.6亿元,同比+2.7％,占总营收比42％。2)路网清算业务收入60.3亿元,同比+9.7％,占总营收比47％。3)货运业务收入7.9亿元,同比-15.1％,占总营收比6％。

   成本费用管控良好下(营业成本同比+1.5％,管理费用率/财务费用率同比分别-0.1pp/-0.1pp),24H1公司归母净利润9.1亿元,同比+34.7％,归母净利率7.1％,同比+1.6pp。

   边际来看,24年暑运(7.1-8.20)广铁日均发送旅客同比+2.3％,日均开行旅客列车同比+7.8％。高基数下增速收窄,我们预计24H2业绩增速环比走弱。

   直通车表现亮眼,增开有BIGPICTURE的确定性客运业务中,直通车表现亮眼,24H1直通车实现收入10.5亿元,同比+99.7％,占客运业务收入19％,同比+9pp。业绩表现基本符合我们对班次/总流量的高频跟踪,在成本端确实有黑盒属性的背景下,业绩有兑现、业绩的可追踪性有提升。

   对比大盘数据,24H1铁路累计客运量21.0亿人,同比+18.4％,大盘基本面强劲。广深担当约1/3的西九龙直通车业务增速远超大盘增速,仍在红利释放期,我们强调直通车的增开有BIGPICTURE的确定性。24年6月15日调图后,公司担当的长短途直通车分别增加至15/29对(周末为16/29对),而19年长短途一共10对,我们认为香港与内地网络加密不会停滞。

   盈利预测与投资建议可比核心标的京沪高铁估值持续提升,弱市场环境下兼顾价值和成长的垄断资产的定价回归。我们认为广深铁路处于转型关键时刻、直通车具备弹性、广州站及广州东站高铁化改造在即,略调整2024-2026年归母净利润预测14.6/15.9/16.5亿元(前值为14.6/15.9/16.5亿元)。同时参考公司历史PB(除疫情期间影响),我们给予24年1.1PB,对应目标价4.22元,维持"买入"评级。

   风险提示担当车次不及预期;新建线路分流;高铁站改造不及预期