完美世界(002624):团队调整阵痛期,重磅产品蓄势待发-2024年半年报点评

事件:2024H1公司实现营收27.60亿元,yoy-38.12％,归母净利润-1.77亿元,yoy-146.55％,扣非归母净利润-2.35亿元,yoy-182.40％。其中2024Q2实现营收14.31亿元,yoy-44.02％,qoq+7.66％;归母净利润-1.47亿元,yoy-206.11％,24Q1为-0.30亿元;扣非归母净利润-0.77亿元,yoy-194.66％,24Q1为-1.58亿元;业绩落入此前预告区间。

   拥抱变化主动调整团队,阵痛期业绩承压。营收端:2024H1公司营收同比下降38.12％,其中:1)游戏业务实现营收26.50亿元,yoy-27.28％,同比下降主要系存量产品生命周期内流水自然回落,同时新游《一拳超人:世界》海外地区公测表现不及预期,增量贡献有限;2)影视业务实现营收0.90亿元,yoy-88.28％,主要系播出确认的影视内容减少。利润端:2024H1归母及扣非归母净利润下降146.55％、182.40％,降幅显著大于营收,其中:1)游戏业务归母净利润-1.66亿元,扣非净利润-1.55亿元,同比转亏,主要系存量产品业绩自然回落,新游《一拳超人:世界》表现不及预期,同时公司积极调整团队人才,产生相关人才优化费用,对应2024H1管理费用4.65亿元,yoy+27.15％;2)影视业务归母净利润0.89亿元,剔除环球片单处置收益、被投企业投资损失等非经常性损益后,扣非净利润为-0.18亿元;3)办公场所集约化整合,产生一次性退租损失。

   组织调整效果逐步显现,亏幅已逐步缩窄。2024Q2营收环比增长7.66％,我们认为主要系新游《女神异闻录:夜幕魅影》国服于2024年4月上线,于当期贡献部分增量;归母净利润环比亏幅扩大,主要系2024Q1环球片单处置带来非经收益,而2024Q2办公场所一次性退租损失等带来非经损失,扣非经常性损益影响,2024Q1、2扣非归母净利润分别为-1.58、-0.77亿元,降本增效效果开始显现。

   产品管线清晰,看好优势品类新游兑现,驱动业绩重启增长。公司积极梳理业务布局,聚焦长期发展及核心品类,后续产品管线清晰,2024年有望上线旗舰端游《诛仙世界》、《乖离性百万亚瑟王:环》中国港澳台服,2025年储备有多端MMO新游《诛仙2》、超自然都市开放世界RPG《异环》,此外《代号野蛮人》《代号Z》等产品也在积极研发中。其中,《诛仙世界》《异环》等玩家关注度均较高,期待公司重点产品相继上线,贡献业绩增量。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司团队优化带来的费用,我们下调2024-2026年EPS至0.06/0.49/0.60元(此前为0.46/0.66/0.80元),对应当前股价PE分别为122/15/12倍。我们看好公司团队梳理调整后,资源使用效率提升,后续重点产品均值得期待,维持"买入"评级。

   风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险