宏达电子(300726):2Q业绩环比改善,静待需求侧景气反转

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入7.50亿元,同比-9.56％;归母净利润1.81亿元,同比-53.83％;扣非净利润1.49亿元,同比-41.96％,公司业绩符合市场预期。单季度来看,2Q24公司收入4.41亿元,同比-0.48％,环比+42.40％;归母净利润1.03亿元,同比-25.27％,环比+30.89％。

   发展趋势需求侧偏弱影响业绩表现,2Q业绩环比改善。1)1H24高可靠元器件下游需求修复进度滞后,叠加客户成本控制要求提升等因素,公司业绩阶段性承压。分产品看,公司元器件/模块及其他业务分别实现收入6.15/1.36亿元,分别同比-10.47％/-5.23％。

   2)单季度来看,公司2Q营收及归母净利润分别环比增长42.4％/30.9％,2Q业绩环比有所改善。3)1H24公司销售毛利率/归母净利率同比-2.83ppt/-9.88ppt至63.44％/324.15％,其中元器件/模块及其他业务销售毛利率同比-3.04ppt/-1.42ppt至64.99％/56.44％。

   费用率有所扩张,现金回流大幅改善。1)1H24公司期间费用率同比+3.93ppt至27.69％,其中管理费用率同比+2.85ppt至8.99％,主要是随着军民电子创新基地完工,公司1H24折旧费增加。2)1H24公司研发费用0.66亿元,占营业收入8.77％,1H24共开展了12项科研项目,其中限流开关器项目通过产品定型和项目验收,推出了高效率高可靠性的高端MOS驱动电路的限流开关器。3)1H24公司经营现金流净额同比增长136％至3.18亿元,现金回流持续改善。

   积极拓展非钽业务边界,集团化战略有序推进。公司是我国高可靠钽电容龙头,在高能钽混合电容器和高分子固体钽电容器处于国内领先地位。据公司2024年半年报,公司现直接/间接控股24家子公司,围绕钽电容产品持续拓展产品布局,为用户提供高可靠高性能电子元器件、微电路模块及集成解决方案。2023年公司成都研发中心投入使用,各领域子公司陆续入驻公司成都产业园区,公司通过成熟的业务平台赋能各子公司和新业务发展,集团化战略有序推进。

   盈利预测与估值考虑到下游需求释放节奏,我们下调公司2024年盈利预测40.5％至4.60亿元,引入2025年净利润预测5.54亿元。公司当前股价对应2024/2025年18.7/15.5倍市盈率。综合考虑盈利预测调整,我们下调目标价42％至25.10元,对应2024/2025年22.5/18.7倍市盈率,看好公司平台化布局发展前景,维持跑赢行业评级,潜在涨幅20％。

   风险订单及产品交付不及预期;需求修复不及预期。