登康口腔(001328):成人口腔护理份额逆势提升,电商驱动核心增长-公司点评报告

公司披露24年中期业绩:24H1:营业收入7.03亿元/+5.45％,归母净利润0.72亿元/+9.77％,扣非归母净利润0.55亿元/+6.28％;

   24Q2:营业收入3.43亿元/+5.68％,归母净利润0.35亿元/+4.19％,扣非归母净利润0.27亿元/+14.22％。

   收入端:成人口腔护理份额逆势提升,电商驱动核心增长分部门:①成人口腔护理逆势增长份额提升。1)成人牙膏收入约5.5亿元/+7.05％,公司线下渠道牙膏市场份额占比逆势提升至8.57％,排名升至第三,本土品牌第二;2)成人牙刷收入约0.8亿元/+0.63％,冷酸灵品牌牙刷线下市场零售份额提升至5.64％,位居行业第二,本土品牌第二。

   ②儿童口腔护理整体稳定。24H1儿童牙膏收入约0.38亿元/+0.46％;儿童牙刷收入约0.16亿元/-3.49％,③电动牙刷高增:24H1收入约0.05亿元/+62.14％,公司大力推进电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品,在细分高景气赛道中获取增量并带动产品结构升级优化。

   ④口腔医疗与美容护理产品等收入约0.13亿元/-10.52％。

   分渠道:电商模式收入约1.61亿元/+28.5％;经销模式收入约5.17亿元,同比持平;直供模式收入约0.2亿元/+2％,电商双位数高增成增量核心驱动。

   盈利端:结构优化带动盈利上行24H1毛利率46.93％/+4.1pct,预计主系产品及渠道结构优化驱动。

   24Q2销售、管理、研发费率各为28.5％/-1pct,4.39％/-0.6pct,3.51％/+0.7pct,费用投放相对稳定。

   24Q2归母净利率10.25％/-0.14pct,扣非归母净利率7.9％/+0.6pct,毛利率提升带动整体盈利稳步上行,非经同比波动主系政府补助及公允价值变动损益影响。

   投资建议:公司差异化定位口腔抗敏护理,稳固细分功效赛道龙头,同时均价整体低于同业龙头,预计未来在行业端功效升级、渠道变革驱动本土崛起大背景下,公司核心产品持续升级预计带动量价齐升,渠道端抖音新渠道快速崛起有望延续,同时新业务持续爆发有望贡献新增量。

   预计24/25/26年归母净利润分别为1.63/1.9/2.23亿元,对应PE分别为26/22/19x,考虑到公司份额持续提升及盈利持续优化,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险;营销投放效果不及预期的风险;引用第三方数据可信度及滞后风险。