晨光股份(603899):各项业务稳健增长,稳中求进砥砺前行-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润110.51/6.33/5.67亿元,同比10.95％/4.71％/4.52％。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润55.66/2.53/2.40亿元,同比9.58％/-6.59％/-3.33％。

   各项业务穿越周期稳健增长,国际市场或打开新兴增长曲线。在国内需求疲软,消费者偏好发展转变的2024上半年,公司各项业务实现稳定增长。据公司口径,24H1公司传统核心/新业务分别实现9％/12％的收入增长。24Q2晨光科技/零售大店/科力普分别实现收入2.36/3.57/31.7亿元,同比变动11.6％/19.0％/11.6％。24H1核心业务以爆品思路开发产品,聚焦减量提质,注重强功能、高品质的产品,提高书写工具等核心单款上柜率和销售贡献。九木杂物社增加晨光品牌露出,带动晨光的高端化产品开发,通过前沿的消费者数据反哺庞大的传统渠道。科力普重点聚焦电力、能源和金融等领域,新拓展中国石油、中国电气装备等客户;中后台数字化建设实现持续降本增效。分产品看,24Q2书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/科力普分别实现收入5.7/7.1/8.6/2.4/31.7亿元,同比增长13.0％/-0.3％/4.7％/27.9％/11.2％。海外业务不断推进,深耕非洲和东南亚,业务、渠道、团队、产品模式不断打磨精进,24H1公司海外业务实现收入4.8亿元,同增14.8％。外购业务方面,贝克曼24H1业务稳定发展,实现营业收入1.04亿元;安硕经营质量持续优化。

   盈利能力基本保持稳定,科力普坏账计提＆股权激励费用影响表观利润率。利润方面,24Q2公司销售毛利率/净利率分别为18.66％/4.76％,同变-0.70/-0.96pct。分产品看,24Q2书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/科力普毛利率分别为42.3％/36.3％/23.7％/44.9％/7.0％,同比变动-0.7/+0.01/+0.7/-1.7/-1.2pct。24H1公司海外业务毛利率为33.9％,同比上年增长5.5pct,远高于国内业务;新业务方面,24H1零售大店/科力普分别实现净利润0.09/1.32亿元,净利率分别为1.23％/2.16％,同变-1.68/-1.12pct。费率基本保持稳定,24Q2公司销售/管理/研发/财务费率分别为7.28％/4.66％/0.79％/-0.19％,同变-0.05/0.30/-0.04/0.3pct;其中晨光科力普员工股权激励费用计入24H2管理费用4652万元;24Q2公司计提信用减值损失2794.7万元,主因晨光科力普应收账款增长,计提坏账有所增加。

   投资建议:产品方面,公司同时发力传统核心产品(高功能、高质量)与文创潮流品(高热度、高毛利);同时公司新品牌(Masmarcu、奇只好玩)新品类(如显微镜、二次元周边)不断推陈。渠道方面,公司将精力聚焦贡献较高的大店,话语权较大的核心店铺或由总部直接供货保持粘性;同时公司积极拥抱代表着新消费习惯的线上、九木等渠道。在内需不及预期/对公业务增速放缓的环境下,晨光积极求变:对外发展国际业务,对内组织升级与变革;我们看好公司长期成长性。考虑到消费景气度不及预期,我们下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为17.1/20.7/25.1亿元,对应14/12/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,新业务拓展不及预期,信用减值风险。