南玻A(000012):盈利承压,光伏玻璃放量

事件描述

   公司2024年上半年实现收入80.79亿,同比下降3.7％;实现归属净利润7.33亿,同比下降17.6％;实现扣非归母净利润6.73亿,同比下降19.7％。其中Q2实现收入41.32亿,同比下降4.3％;归属净利润4.08亿,同比下降17.3％;扣非归母净利润3.78亿,同比下降19.5％。

   事件评论上半年经营承压。上半年收入同比下降3.7％,从分部财务看,玻璃产业(浮法、光伏、节能玻璃)实现收入71.32亿,同增15.6％,板块利润总额8.76亿,同增62.6％,主要受到浮法景气好于同期以及光伏玻璃产能投放;消费电子行业继续承压,电子玻璃及显示器件业务上半年实现收入6.4亿,同比下降4.6％,利润总额亏损750万左右,同期盈利1400万左右;太阳能及其他产业,上半年实现收入合计3.05亿元,利润总额亏损9400万左右。上半年实现毛利率21.6％,同比下降1.0个pct;费用率11.9％,同比提升1.1个pct。因税收优惠及奖励等增多,本期其他收益同比增加7000万左右;因存货跌价,本期资产减值损失4100万;最终全年实现归属净利率9.1％,同降1.5个pct。

   Q2盈利压力有所增加。Q2单季实现收入同降4.3％;实现毛利率21.9％,同比下降1.0个pct,2季度毛利率下降主要因为浮法玻璃以及光伏玻璃景气回落加速;Q2期间费率11.3％,同比提升0.4个pct,其中管理、研发、财务费率同比下降0.2、0.1、0.1个pct。

   最终实现归属净利率9.9％,同比下降1.5个pct。

   光伏玻璃持续放量。公司立足自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环生产能力,产品涵盖1.6-4mm多种厚度深加工产品。截至2024年6月,公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线,其中广西北海一窑及配套加工线处于试生产阶段,二窑及配套加工线以及吴江光伏线技改升级项目正按计划有序建设中。在建项目及技改项目达产后,公司光伏玻璃产能将大幅度提升,规模优势将得以进一步提升和巩固。

   玻璃产业链完善,技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链,随着产业链各环节技术工艺水平的不断提升,产业优势明显;同时公司具有完善的产业布局,生产基地分布在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。截至2024年6月30日,集团累计专利申请3,210件,其中,发明专利申请累计1,383件,实用新型申请累计1,814件,外观申请累计13件。

   投资建议:光伏玻璃产能扩张,保持快速增长;工程玻璃定位高端,盈利韧性十足;电子玻璃则在触底之中。预计2024年业绩14亿,对应PE为11倍。

   风险提示1、光伏玻璃成本下降低预期;

   2、地产竣工需求低预期。