宝信软件(600845):营收业绩稳健增长,国产替代成效相继显现

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收67.43亿元,同比增长18.77％;实现归母净利润13.31亿元,同比增长14.56％;实现扣非后归母净利润13.03亿元,同比增长17.91％。2024单Q2公司实现营收33.52亿元,实现归母净利润7.41亿元,实现扣非后归母净利润7.17亿元;实现经营活动现金流净额11.22亿元,同比增长32.57％。

   事件评论营收稳健增长,整体符合预期。收入端,公司2024H1/2024Q2营收增速分别+19％/+6％。

   分业务看,上半年软件开发及工程服务实现营收50.87亿元,同比增长27.23％;服务外包实现营收15.97亿元,同比下降1.49％;系统集成4965万元,同比增长3.38％。收入增长主要来自软件开发及工程服务,显示自动化业务增长动力充足,看好下半年国产化持续推进带动宝信收入延续增长。

   加强费用管控,盈利持续改善。利润端,公司2024H1/2024Q2归母净利增速分别+15％/+12％。拆分看,Q2毛利率为39.61％,同比提升0.80pct。此外,公司持续加强费用端管理、盈利质量持续提升,Q2销售费用/管理费用/研发费用分别为0.44/0.73/2.78亿元,同比下降21.75％/45.80％/11.21％,拆解各费用明细,可见职工薪酬项具备一定季度波动性,代表意义有限,后续费用管控情况有待持续跟踪。

   经营现金流持续增长。2024Q2公司经营活动现金流量净额为11.22亿,同比高增32.57％,主要源自公司加强营运资金管理,销售收款同比增加同时现金流出减少(存货备货对应减少),对应公司Q2存货为29.0亿,环比减少2.0亿。

   自主可控产品体系协同深化,国产替代成效相继显现。2024年8月,宝信软件在梅钢举办国产自主产品推介会,全方位展示图灵机器人与自研PLC的产品实物与应用场景。图灵机器人产品体系完善并具备丰富冶金行业解决方案经验,有望与宝信产品整合红后形成自主国产品牌并切入新的应用替代场景。此外,图灵在各行业的know-how积累有望助力宝信PLC跨行业推广,未来二者协同深化值得期待。从宝信自研产品实际应用进展看,2024年3月签约广西宏旺验证体系外推广顺利,体系内产品替代亦取得突破,近期宝信自主研发的新一代SCADA软件产品iPlat-BA成功应用于宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等项目,产品性能比肩国外,国产替代空间广阔。

   投资建议:2024年7月,第二十届三中全会进一步强调科技自立,宝信软件作为工业软件高端环节自主可控的典型代表,有望凭借关键环节技术实力与产品扩张能力实现中大型PLC的大规模国产替代,迎来再次体量跃迁。预计公司2024-2026年实现归母净利润30.5亿元、39.6亿元、51.2亿元,对应PE为27.3x、21.0x、16.3x,维持重点推荐。

   风险提示1、自研PLC推广进度不及预期;2、钢价走势不及预期。