登康口腔(001328):线上保持高增长,收入业绩稳健增长符合预期-公司点评报告

事件回顾

   公司公布2024年半年报,24H1公司收入7.0亿元,+5.5％,归母净利润0.72亿元,+9.8％,扣非净利润0.55亿元,+6.3％;24Q2收入3.4亿元,+5.7％,归母净利润0.35亿元,+4.2％,扣非净利润0.27亿元,+14.2％。公司收入业绩基本符合预期。

   事件点评

   成人系列保持增长韧性,线上快速增长。分品类看:1)成人牙膏/牙刷收入分别5.5亿元/0.8亿元,同比分别+7.1％/+0.6％,毛利率分别为48.1％/33.0％,同比分别+4.5pct/1.3pct;2)儿童牙膏/牙刷收入分别为0.38亿元/0.16亿元,同比分别+0.5％/-3.5％;3)电动牙刷/口腔医美产品收入分别为0.05亿元/0.13亿元,同比分别+62.1％/-10.5％;成人产品保持较好增长韧性,电动牙刷高速增长。分渠道来看:1)东南西北四部收入分别1.21/1.40/1.46/1.15亿元,同比分别+1.5％/1.8％/3.0％/1.9％,毛利率分别为43.9％/45.2％/51.4％/43.2％,同比变动分别为+3.5pct/+1.6pct/+4.1pct/+1.9pct,线下整体稳健增长,西部领先优势突出;2)电商及其他收入1.79亿元,同比+16.9％,毛利率为49.1％,同比+8.3pct,线上快速增长。

   产品升级＆渠道结构变化等带动毛利率提升,H1净利率稳中提升。24H1公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/归母净利率分别为46.9％/30.2％/4.1％/3.6％/10.3％,同比变化分别为+4.14pct/+3.98pct/-0.44pct/+0.59pct/+0.41pct,产品升级+高毛利渠道占比提升驱动毛利率优化,保持较高销售投放,毛销差整体微升;此外利息收入/其他收益(政府补助为主)/投资净收益(现金管理产生)/公允价值变动净收益(保本型现金管理产生)加总同比+0.62pct,为净利率提升的重要因素。其中24Q2公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/归母净利率分别为45.4％/28.5％/4.4％/3.5％/10.3％,同比变化分别为0.94pct/-0.99pct/-0.59pct/+0.66pct/-0.15pct,利息收入/其他收益/投资净收益/公允价值变动净收益加总同比-1.52pct,综合而言归母净利率微降,整体稳定。

   盈利预测及投资建议:公司线上快速发展,产品持续升级,长期份额提升空间大,我们调整公司盈利预测,预计24年-26年归母净利润分别为1.6亿元/1.9亿元/2.4亿元,对应PE为26倍/22倍/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   线上增长不及预期,产品升级不及预期,净利率提升不及预期。