开特股份(832978):公司业绩稳定增长,执行器类新产品持续放量

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入3.47亿元(同比+21.28％),归母净利润0.61亿元(同比+19.80％),扣非净利润0.53亿元(同比+12.46％);其中2024Q2公司实现营收1.85亿元(同比+19.42％/环比+14.41％),归母净利润0.33亿元(同比+17.18％/环比+14.92％),扣非后归母净利润0.29亿元(同比+10.64％/环比+15.93％)。公司营业收入增长的主要原因:1)国内新能源汽车销量增长及公司第一大客户比亚迪汽车销量的增长带动公司产品销量增长;2)公司传感器类等主要产品稳步增长,同时执行器类新产品持续量产,带动公司营收增加。

   执行器类产品营收快速增长,产品结构变化引起毛利率降低:利润端,2024H1公司实现销售毛利率31.64％(同比-1.50pcts)。从产品来看,传感器类产品、执行器类产品、控制器类产品分别实现营收1.29亿元(同比+12.20％)、1.27亿元(同比+41.98％)、0.88亿元(同比+11.64％),营收比重分别为37.11％、36.67％、25.40％,毛利率分别为49.13％(同比-2.09pcts)、24.82％(同比+2.84pcts)、15.21％(同比-3.91pcts)。公司毛利率下降的主要原因:1)毛利率较低的执行器类产品销量快速增长,毛利率高的传感器类产品收入比重下滑,产品销售结构变化导致公司毛利率下降;2)2023年末生产人员工资调整,人工成本增加,同时公司本期购进机器设备增加,单位产品分摊的人工、折旧等固定成本增加引起公司毛利率降低。费用端,2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.50％/5.72％/4.73％/0.11％,同比分别+0.22/+0.48/+0.08/+0.13pcts,销售、管理费用增加主要由2023年末公司提高销售、管理人员薪酬及增加业务招待费导致,财务费用增加主要因为公司取得的政府纾困专项贷款贴息资金减少,利息支出增加以及本期业务规模扩大,为补充流动资金向银行借款增多。

   车用传感器产品销售收入全国前三,新能源渗透率提升有望带来公司竞争格局优化:随着汽车行业"电动化、智能化、网联化、共享化"的发展趋势,温度传感器、执行器等产品的需求不断提升。按照公司披露的信息,公司温度传感器产品在传统燃油车上平均用量约为6-12个,在新能源汽车上平均用量约为28-39个,执行器类产品在传统燃油车上平均用量约为4-5个,在新能源车上平均用量约为11-14个。根据公司招股说明书援引中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》,2020-2022年,公司车用系列传感器产品的销售收入位居全国前三,竞争格局较好。随着新能源汽车的快速发展以及汽车智能化的提高,公司产品的单车用量及市场竞争格局有望得到持续优化。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营收为8.09亿元、9.76亿元、11.54亿元,实现归母净利润1.37亿元、1.67亿元、1.99亿元,对应同比增速为20.82％、21.42％、19.55％,当前股价对应2024年PE为10.96倍。公司费用管控得当,业绩快速增长并且盈利能力较强,考虑公司汽车传感器产品销售收入全国前三的有利格局,产品单车用量及公司竞争格局有望随未来全球市场电动化、智能化渗透率持续提升得到优化,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为15.6-19.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,汽车销量不及预期。