宏华数科(688789):营收超预增上限,数码加速渗透中-2024年半年报点评报告

宏华数科收入利润双高增,收入超业绩预告上限。

   24Q2实现营收4.47亿(yoy+61.71％),超出业绩预告上限(3.92～4.42亿元);归母净利润1.14亿(yoy+35.83％),接近业绩预告上限(0.98～1.23亿元);扣非归母净利润1.07亿,yoy30.58％。收入利润双高增,主要系下游行业需求稳步提升,传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型,公司产品产销量增长所致。分地区来看,24H1内销收入yoy+69.53％,外销收入yoy+28.67％。内销增速有显著超额,说明国内数码印花设备渗透率提升开始步入上升通道。

   盈利＆费用:毛利率环比回暖;净利率预计受汇兑损益影响,剔除后预计与收入增速相近。

   盈利:24Q2毛利率46.01％,同比-1.47pct/环比+0.38pct;归母净利率25.40％,同比-4.84pct/环比+1.92pct。其中毛利率下降主要系墨水及自动缝纫的毛利率影响。费用:24Q2期间费用率合计为16.53％,同比+6.81pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.62％/5.25/5.73％/-1.07％,同比变化-2.67/-1.07/-0.56/11.12pct。销售、管理、研发三项费用率均有改善,综合费用率提升主要系财务费用中的汇兑因素影响。去年上半年汇兑收益1931万元,今年上半年汇兑损失116万元,预计今年上半年比去年同期汇兑收益减少,并且预计该部分汇兑影响主要发生在Q2,若剔除汇兑影响,预计利润与收入增速相近。

   上半年设备收入与毛利率均领跑、墨水毛利率保持较高水平

   设备:24H1实现收入4.70亿元,收入占比57.6％,相较23年全年水平提升3.9pct,说明设备跑赢平均增速;设备24H1毛利率为46.1％,相较23年全年水平提升0.9pct,设备毛利率提升预计主要系客户结构优化和产品结构优化所致,核心仍然在于传统印染厂转型,大规模客户和直喷设备需求增加,侧面印证数码印刷设备渗透率正在快速提升。墨水:24H1实现收入2.37亿元,收入占比29.1％,相较23年全年水平略下降3.6pct;墨水24H1毛利率为50.6％,相较23年全年水平略下降3.3pct,仍然保持较高毛利水平,预计主要由于墨水价格略有下降,公司产业链内分享规模优势,部分让利给下游客户,以此推动数码喷印设备的推广和使用,助力数码渗透加速!

   延展泛工业数码设备和延伸自动化缝纫,增益明显

   数字印刷设备和自动化缝纫23年新增单项列出,2023年二者合计贡献收入1.69亿,其中数字印刷设备毛利率为44.1％、自动化缝纫设备毛利率23.5％。24H1公司基于数码喷印核心技术的可延展性,充分利用公司在喷印核心组件的技术、规模优势以及墨水开发生产优势,并带动数字印刷设备净利率提升至约24.5％(23年全年约20.1％)、自动化缝纫设备毛利率提升至27.2％(23年全年为23.5％)。公司快速复制公司核心技术应用到非纺织领域,为未来两年公司非纺织板块发展打下坚实的基础。

   盈利预测及估值:维持"买入"评级

   数码印花设备渗透率处于较低水平,公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高,兼具技术和成本优势,预计2024-2026年公司营业收入16.5/22.0/29.6亿元,同比增长31.2％/33.4％/34.5％,归母净利润4.32/5.6/7.6亿元,同增32.7％/29.7％/35.5％,对应PE分别为24.1/18.6/13.7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   汇率、运费波动;下游需求不及预期。