妙可蓝多(600882):改善持续进行,盈利能力提升-24年半年报点评

事件:公司发布24年半年报,24H2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.23亿元/0.77亿元/0.57亿元,分别同比-6.9％/+168.8％/+1963.1％;推算24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.73亿元/0.35亿元/0.26亿元,分别同比-6.74％/+712.9％/+935.4％。业绩符合此前披露的业绩预告。

   聚焦奶酪主业,不利环境下实现毛利率增长。面临较为严峻的外部环境,公司24H1主营业务收入-6.85％,但在"聚焦奶酪"的总体战略下,奶酪主业的营收仅微降0.85％,液奶/贸易营收分别-8.68％/-44.86％,奶酪/液奶/贸易的营收占比优化为85.0％/7.8％/7.2％,毛利率分别-1.18pct/+1.39pct/+4.43pct。受益于原材料采购成本下降,公司主营业务整体的毛利率+1.57pct至34.47％。

   To

   B端奶酪营收利润双增,抵御外部环境压力。24H1在外部压力下,公司在各奶酪线推出多款新品丰富产品矩阵,在"产品引领"策略下实现人群和场景破圈。即食和家庭餐桌系列受外部环境影响较大,但餐饮工业系列实现了较为有利的增长。即食/家庭餐桌/餐饮工业的营收分别-6.17％/-1.23％/+13.77％,毛利率分别-2.51pct/-2.95pct/+7.42pct。

   单位成本下降,期间费用率优化,盈利能力显著提升。受益于原材料成本下降,24H1公司毛利率+1.56pct,同期期间费用率-2.2pct,主要来自销售费用率-2.94pct的贡献,降幅主要受益于广告促销和仓储费用的减少。同期管理和研发费用率微降,财务费用率+1pct。综合作用下,24H1归母净利率+2.6pct至3.99％,改善明显。

   公司为中国奶酪行业龙头,地位稳固,产品矩阵不断丰富,顺应居民消费发展趋势。预计公司24-26年EPS分别为0.29/0.38/0.47元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,新产品推广不及预期,政策调整风险,食品安全风险。