明阳电气(301291):公司业绩保持较快增长,海外和海风有望提供双轮驱动-2024年半年报点评

事件:明阳电气2024年8月28日发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收25亿元,同比+30％;归母净利润2.5亿元,同比+52％;扣非归母净利润2.4亿元,同比+55％;销售毛利率23.3％,同比+1.5pct;销售净利率10.0％,同比+1.4pct。

   其中,2024Q2,营收14亿元,环比+39％,同比+20％;归母净利润1.6亿元,环比+74％,同比+33％;扣非归母净利润1.5亿元,环比+74％,同比+37％;销售毛利率23.4％,环比+0.3pct,同比+0.7pct;销售净利率10.9％,环比+2.2pct,同比+1.0pct。

   投资要点:2024年上半年公司光储行业营收同比维持较快增长,变压器产品营收同比高增。2024H1,按行业分类,光伏行业营收11.0亿元,同比+32％;风电行业营收5.9亿元,同比+25％;储能行业营收3.3亿元,同比+62％;数据中心行业1.2亿元,同比+4％。2024H1,按产品分类,公司箱式变电站产品实现营收16.1亿元,同比+23％,毛利率22.1％,同比+1.6pct;变压器产品营收4.7亿元,同比+110％,毛利率25.8％,同比-1.0pct;成套开关柜产品营收2.7亿元,同比-7％,毛利率20.1％,同比+1.1pct。其中,公司综合毛利率提升主要受益于公司加强对供应链的管控,叠加自身技术进步带来的成本优势。

   全球新能源仍持续增长,公司出口有望持续受益。根据彭博新能源财经(BNEF)发布的《2024年第一季度全球光伏市场展望》报告,在对全球光伏装机容量的中等情景预测中,今年全球光伏装机新增容量将从2023年约444GW增至574GW。近年来,公司加速海外市场布局,连续在国际市场的开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破,并通过与国内知名新能源头部企业合作,快速扩大公司在国际市场的知名度。截至2024年7月,公司产品已符合IEEE、IEC等国际标准,并已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNV-GL认证等一系列国内外权威机构认证,为公司全球化布局奠定了坚实基础。与此同时,公司已初步建立起了"间接出海+全球化布局"双轮驱动战略模式,出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区。

   海上风电发展前景广阔,公司先发优势有望进一步增长。随着技术的进步和成本的降低,海上风电项目逐渐增多,为风电设备行业带来了新的增长点。彭博新能源财经预测2024年风电行业新增装机容量将达到124GW的新高,其中新增陆上风电装机容量为106GW,新增海上风电装机容量为创纪录的18GW。在具有先发优势的海上领域,公司研发出66kV预制式智能化海上升压系统、72.5kV环保气体绝缘开关设备,适配风机容量上升到8-12MW。汇集侧升压从35kV上升到66kV。

   盈利预测和投资评级:公司是新能源电气装备领军企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入62/77/90亿元,同比增速分别为+26％、+23％、+18％;归母净利润为6.6/8.5/10.3亿元,同比增速分别为+33％、+28％、+21％,当前股价对应PE分别为13X、10X、8X。公司业务实现持续较快增长,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:产业政策调整风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险,应收账款余额较大风险,海外市场拓展不及预期。