宝钢股份(600019):Q2扣非后归母净利润同环比均实现增长,单季度ROE年化近5％-2024年中报业绩点评

事件:2024H1实现营业收入1632.51亿元,同比-4.1％;归母净利润45.45亿元,同比-0.17％;扣非后归母净利润42.35亿,同比+12.84％。2024Q2营业收入824.37亿元,同比-9.74％,环比+2.01％;归母净利润26.18亿元,同比-3.29％,环比+35.93％;扣非后归母净利润26.59亿元,同比+28.55％,环比+68.72％。

   2024H1公司商品坯材销量同比-0.19％,吨钢毛利同比+15.09％:(1)销量:2024年公司计划钢材销量为5222万吨,2024H1销量2551.4万吨,同比-0.19％,其中Q2销量1299万吨,同比-3.41％,环比+3.72％,预计下半年销量为2670.6万吨,同比+1.38％;(2)价格及利润:2024H1吨钢价格为5099.16元,同比-4.02％,吨钢毛利为180.10元,同比+15.09％。

   2024H1梅山基地同比扭亏为盈,山钢日照协同效益达到4.4亿元:2024H1梅山基地实现净利润1.2亿元,同比实现扭亏为盈;湛江基地实现净利润5.8亿元,同比+93.33％,其中差异化产品比例67.1％,产品出口比例12.5％;青山基地实现净利润5.7亿元,同比+14.00％;山钢日照协同效益达4.4亿元。

   2024H1出口接单创历史同期新高,下半年出口存在一定不确定性:2024H1公司积极开拓海外市场,出口接单共计303.5万吨,创历史同期新高。因关税壁垒增加及国际贸易保护主义抬头,下半年出口存在一定不确定性。

   2024H1公司"1+1+N"产品同比+16.5％,产品结构有望持续升级。2024H1公司"1+1+N"产品实现销量1509万吨,较上年同期增长16.5％。各基地产品结构优化项目持续推进:(1)建设中项目有:青山基地高端取向硅钢绿色结构制造优化工程(55万吨/年)、东山基地厚板品种拓展改造项目(产品最大厚度增加值160mm)、东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目(180万吨/年);(2)准备中项目包括:宝山基地无取向硅钢产品结构优化(三步)(20万吨/年无取向硅钢产能)、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目(22万吨/年取向高牌号硅钢产能)、青山基地高端取向硅钢绿色制造结构优化工程(22万吨/年高端取向硅钢产能)。

   2024Q2公司扣非后归母净利润同环比均实现正增长,单季度ROE年化近5％:2024Q2公司扣非后归母净利润26.59亿元,同比+28.55％,环比+68.72％,单季度ROE年化为4.77％。

   盈利预测、估值与评级:我们维持宝钢股份2024-2026年归母净利润预测分别为126.41、145.53、169.72亿元,宝钢股份作为行业龙头,未来产品结构将持续优化,维持公司"增持"评级。

   风险提示:制造业用钢需求大幅下滑;原料价格上涨;品种钢产能建设不及预期。