洛阳钼业(603993):世界级矿山达产达标,铜价上涨利润显著增长

公司发布2024年中报

   2024年上半年公司实现营业收入1028.18亿元,同比+18.56％;实现归母净利润54.17亿元,同比+670.43％,实现扣非归母净利润56.25亿元,同比+2457.25％。

   其中2024年Q2公司实现营业收入566.97亿元,同比+33.58％,实现归母净利润33.46亿元,同比+766.68％,环比+61.49％,扣非归母净利润35.34亿元,同比+2190.78％,环比+68.98％。

   铜钴:两大世界级矿山达产达标,铜价上涨提振利润

   价:2024H1阴极铜均价9090.30美元/吨,同比+4.45％,金属钴均价12.22美元/磅,同比-20.44％。

   量:1)产量:TFM和KFM上半年保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录。2024H1铜钴产量分别为31.38万吨(同比+100.74％)、5.40万吨(同比+178.22％)。2024年公司铜产量指引52-57万吨,钴产量指引6-7万吨,铜钴分别实现全年生产计划的58％、83％。其中2024Q2铜钴产量分别为16.63万吨(环比+12.75％)、2.88万吨(环比+14.36％)。2)销量:2024H1铜钴销量分别为31.18万吨(同比+510.53％)、5.09万吨(同比+3441.73％),其中2024Q2铜钴销量分别18.63万吨(环比+48.36％)、2.66万吨(环比+9.66％)。3)库存:截至6月底,铜钴库存量分别14.18、4.02万吨。

   利:2024H1,铜板块毛利104.85亿元,吨毛利3.36万元;钴板块毛利18.31亿元,吨毛利3.60万元。

   TFM达产达标,KFM保持高产。1)KFM:KFM具备15万吨铜和5万吨钴产能。自建成后持续保持高产,稳居全球第一大钴矿山。2)TFM:TFM具备45万吨铜,3.7万吨钴的产能。TFM混合矿项目一季度顺利达产,二季度顺利达标,TFM五条生产线全面建成,形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。

   TFM获得铜标志认证,NziloII水电站项目加速推进。TFM获得全球铜行业广受认可的ESG标准TheCopperMark铜标志认证,成为非洲首个获得铜标志认证的矿山,也是全球首个获得该标志的中资运营矿山。随着TFM铜钴矿获铜标志认证,IXM宣布与铜标志建立合作伙伴关系。公司签订NziloII水电站合作协议,加速推进电力项目开发,结合既有光能发电,为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障。

   2024年下半年,TFM将持续优化工艺流程,改善技术指标,进一步降本增效;KFM加强精细化管理,根据矿石品位变化提前规划配矿采矿工作,保持生产稳定;TFM和KFM继续推进LME铜商标注册。

   钨钼:钨量价齐增,钼价相对承压

   价:2024H1,国内钼精矿均价3476.62元/吨度,同比-15.00％;黑钨精矿2053.85元/吨度,同比+12.56％。

   量:1)产量:2024H1,钨钼产量分别为0.40万吨(同比+5.43％)、0.73万吨(同比-12.39％)。2)销量:2024H1钨钼销量分别为0.40万吨(同比+12.25％)、0.72万吨(同比-8.30％)。3)库存:截至6月底,钨钼库存量分别为1101吨、980吨。

   利:钼板块毛利10.16亿元,吨毛利14.14万元;钨板块毛利5.38亿元,吨毛利13.47万元。

   铌磷:铌磷价格震荡,铌铁销量同比增长

   价:2024H1,国际市场铌铁均价45.95美元/公斤,同比-2.81％,磷酸一铵均价571.40美元/吨,同比-1.24％。

   量:1)产量:2024H1,铌磷产量分别为0.51万吨(同比+8.23％)、58.33万吨(同比+6.47％)。2)销量:2024H1,铌磷销量分别0.52万吨(同比+11.91％)、53.89万吨(同比-5.33％)。3)库存:截至6月底,铌磷库存量分别为735吨、13.32万吨。

   利:铌板块毛利5.31亿元,吨毛利10.25万元;磷肥板块毛利2.94亿元,吨毛利545.56元。

   贸易:毛利显著改善,IXM实现净利润6.64亿元

   2024年上半年,公司矿产贸易营收929.73亿元,同比+20.09％,毛利率4.96％,同比+4.37pct;实现毛利46.09亿元,同比+955％。IXM实现营收938.52亿元,净利润6.64亿元。

   投资建议:

   铜在供给硬约束下价格中枢有望延续上移,公司远期铜矿产能具备成长性。我们预计2024-2026年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17亿元,预计净利润119.91、126.29、137.83亿元,对应EPS分别为0.56、0.58、0.64元/股,目前股价对应PE为13.6、12.9、11.8倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价10.2元/股,对应24年PE约18.2倍。

   风险提示:需求不及预期,商品价格大幅波动,项目进展不及预期。