上海机电(600835):新梯市场景气略有承压,看好后市场业务推进-公司动态跟踪报告

事件:近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入100.84亿元,同比-7.46％;实现归母净利润5.26亿元,同比-5.44％;单2024Q2公司实现营业收入57.73亿元,同比约-9.20％;归母净利润3.13亿元,同比-3.56％。

   毛利率略有提升,期间费用率增加。2024H1年公司销售毛利率约为16.43％,同比约+0.65pct;销售净利率约为7.77％,同比+0.08pct,随着未来存量电梯市场规模逐步加大,公司后市场业务占比提升,其盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为9.20％,同比+0.88pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.16％/4.14％/3.66％/-1.75％,主要系管理和研发费用率同比+0.57pct和+0.50pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流6.78亿元,其中单Q2实现经营性净现金流8.96亿元,整体改善显著。

   多年深耕电梯制造,存量规模逐步扩大。公司拥有"上海三菱"这一著名电梯企业,与美国开利、日本三菱电机分别组建、经营在华商用空调、家用空调合资公司,形成了品牌优势和规模优势。公司旗下上海三菱电梯有限公司承担了公司最为重要的电梯业务,投资总额2亿美元。公司经过三十多年的创业与发展,累计制造和销售电梯已超过130万台。

   政策端有望持续发力,改造维保业务占比提升。截止2023年末,中国在用梯保有量已超过1000万台,服务市场将随着在用梯保有量增加而持续扩大。运行时间超过15年以上的老旧电梯数量有所增加,加上大规模设备更新政策的推出,旧梯更新改造市场将有望进入加速增长期。2024年上半年,上海三菱电梯的安装、改造及维保等服务业收入占到整个电梯业务的收入比重超过了40％,其中改造和维保业务继续保持增长。政策端,《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》提出合理扩大资金支持范围,新增老旧电梯、家电家装等重点领域。将能源电力、老旧电梯等领域纳入设备更新支持范围,更新需求有望加速释放。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为10.37亿,11.36亿和12.54亿,对应PE分别为11x、10x、9x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:设备更新需求不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险