双环传动(002472):2024H1业绩稳健增长,盈利能力持续提升

事件:2024年8月28日,双环传动发布2024年半年度业绩报告。2024H1公司实现营收43.22亿元,同比+17.26％;实现归母净利润4.73亿元,同比+28.33％;实现扣非归母净利润4.53亿元,同比+32.85％。从单季度看,2024Q2实现营收22.48亿元,同比+18.6％,环比+8.3％;实现归母净利润2.52亿元,同比+27.3％,环比+14.0％。

   降本增效效果显著,2024H1公司盈利能力持续提升。2024H1公司实现毛利率22.75％,同比+1.58pct;实现净利率11.35％,同比+0.95pct。从单季度看,2024Q2毛利率为22.83％,同环比分别+1.28pct/+0.18pct;2024Q2净利率为11.58％,同环比分别+0.61pct/+0.48pct。公司持续通过精细化管理、流程优化及采购降本,从而持续优化成本结构,提升毛利率水平,确保企业的盈利能力不断增强。

   新能源齿轮及民生齿轮高速增长,助力公司业绩增长。公司深耕机械传动齿轮领域40余年,与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系,并进入到了各细分领域中头部企业的供应链体系。2024H1公司乘用车齿轮/商用车齿轮/智能执行机构(民生齿轮)/减速器及其他业务营收分别为23.63/4.60/2.80/2.57亿元,同比分别为+28.54％/+3.81％/+82.17％/-18.50％,其中公司新能源汽车齿轮业务较上年同期营业收入增长40.31％,市场占有率进一步提升。毛利率方面,公司乘用车齿轮/商用车齿轮/民生齿轮业务毛利率分别为23.40％/26.25％/18.93％,同比分别为+3.08pct/+1.39pct/+1.53pct。

   机器人+民生齿轮双轮驱动,打开成长空间。机器人方面,子公司环动科技专注于高精密减速器的研发、设计与生产,提供涵盖3-1000KG负载范围的机器人解决方案,包括RV减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等,全方位满足客户需求。民生齿轮方面,依托环驱科技平台,公司深入发展智能执行机构技术,推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用,全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场,积极探索并培育新的增长点。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.7/13.4/15.8亿元,对应当前股价PE为14.8/11.9/10.09倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料涨价超预期、新能源客户销量不及预期、新业务拓展进度不及预期。