山金国际(000975):矿产金银产销量稳健增长,持续受益金银上行周期

事件公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入65.05亿元,同比增长42.27％;归母净利润10.75亿元,同比增长46.35％;扣非归母净利润11.27亿元,同比增长58.41％。

   2024Q2公司实现营业收入37.32亿元,同比增长56.77％,环比增长34.57％;归母净利润5.72亿元,同比增长30.53％,环比增长13.70％;扣非归母净利润6.27亿元,同比增长45.52％,环比增长25.51％。

   金银价格上涨,2024Q2业绩创新高公司净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。根据iFinD,2024H1沪金均价为523元/克,同比提高20.4％;2024Q1/Q2沪金均价分别为490/555元/克,分别同比提高16.7％/23.8％。2024H1沪银均价为6799元/千克,同比提高27.8％;2024Q1/Q2沪银均价分别为6023/7562元/千克,分别同比提高18.4％/36.3％。2024年随着通胀压力逐步缓解,以美联储为代表的海外发达经济或将开启降息周期,有望推动金银价格中枢继续上移。

   产销量稳健增长,低成本优势继续强化2024H1公司实现矿产金/矿产银产量分别为4.16/82.24吨;其中,2024Q1/Q2矿产金产量分别为1.98/2.18吨,矿产银产量分别为20.88/61.36吨。2024H1公司积极推行降本增效,吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度降低。2024H1公司矿产金单位成本(合并摊销后)为146.53元/克,较2023年全年的176.42元/克下降29.89元/克。

   资源并购步伐加快,外延增长筑牢发展根基根据公司2023年年度报告,公司规划"十四五"末、"十五五"末矿产金产量分别达到12、15吨,金资源量及储量分别达到240、600吨以上。2024H1公司实施对加拿大矿业公司OsinoResourcesCorp.收购计划,开启了国际化资源布局的第一步。通过本次收购,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,预计投产后提供5吨/年黄金产能。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.43/109.50/125.00亿元,分别同比增长20.20％/12.39％/14.15％,归母净利润分别为21.45/26.49/32.26亿元,分别同比增长50.60％/23.51％/21.76％,EPS分别为0.77/0.95/1.16元,当前股价对应P/E分别为21.44/17.36/14.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:美联储降息不及预期;金价大幅波动风险;安全和环保风险;海外投资风险。