云南能投(002053):多因素作用,新能源业绩高增

业绩简评

   8月28日晚间公司披露24年中报业绩,公司1H24实现营收18.5亿元,同比+38.8％;实现归母净利润5.7元,同比+83.5％。其中,单Q2实现营收8.8亿元,同比+32.7％;实现归母净利润2.1亿元,同比+67.1％。实际业绩接近前期预告上限。

   经营分析

   多因素作用,1H24公司新能源板块表现优异。1H24新能源板块电量增长127.1％,营收增长75.9％(营收增速慢于电量增速主因平价项目电价低于存量带补贴项目),归母净利增长约113％(测算值)。诸多因素起到贡献:(1)装机:1H24永宁风电场、涧水塘梁子风电场全容量并网发电及金钟一期30万千瓦风机陆续并网发电贡献装机增量;(2)利用小时数:1H24公司风能资源禀赋优势凸显,存量和增量风电的综合平均利用小时数为1591.66小时,高于全国均值40％;(3)市场化电价:同比上浮0.0114元/KWh;(4)环境溢价:1H24公司绿证交易实现突破,成交金额837万元;(5)试运行收益:1H24风电毛利率达77.1％(同比+5.97pct),部分项目试运行阶段收入计入当期损益。

   核心推动因素具备长期逻辑。公司金钟二期及多个扩建项目有待逐步落地;云南风电与水电出力高峰季节性互补的优势,加之云南风电装机的稀缺性,有望持续体现为较好的市场化交易电价;24年可再生能源消纳权重通知提到"云南电解铝绿电消费比例不低于70％"。

   盐业务降本增效、天然气售气翻倍。1H24盐硝业务营收同比-2.4％(工业盐拖累),毛利率同比+1.4pct;天然气业务营收同比+67.8％,毛利率同比-4.5pct(售气量增、但支线转固仍带来成本压力)。两大业务1H24合计归母净利润同比基本持平,静待天然气板块扭亏。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润8.0/9.2/10.7亿元,EPS分别为0.87/0.99/1.16元,对应PE分别为12倍、11倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   用电需求不及预期风险;云南省电价政策变动风险;光伏装机冲击云南省内市场化电价风险;集团光伏资产注入不及预期风险;盐业与天然气业务不及预期风险等。