慕思股份(001323):加大分红回馈,Q2经营稳健、后续费用率有望优化-点评报告

慕思股份发布24H1业绩24H1营收26.29亿(同比+9.58％,下同)、归母净利3.73亿(+4.9％)、扣非净利3.61亿(+4.35％)24Q2单季营收14.28亿(-0.99％)、归母净利2.32亿(-8.86％)、扣非净利2.28亿(-8.28％)。收入韧性强,利润端由于公司期内前置投放较多广告营销费用而略有压力。

   增强回馈:1)24H1中期分红派息2.96亿元,占归母净利润的79％。2)7月3日公司公告新一轮回购方案(1.2-2.4亿元),截止7月31日已回购0.53亿元。

   前端:电商渠道高增,全品类增长1)电商增速靓丽:加大对天猫、京东、抖音、快手、小红书等渠道投入,24H1电商渠道收入同比+35.37％。

   2)全品类增长:24H1床垫收入12.40亿(+8.26％),床架收入7.78亿(+7.03％),床品收入1.49亿(+16.58％),沙发收入2.08亿(+11.63％)。

   3)O2O引流:O2O引流投放覆盖86％经销区域城市,获取线索数52万多条,商机转换27万多条,超额完成流量及业绩指标。

   4)高势能营销:赞助S级综艺,打造"健康睡眠"热议话题,打造IP增加曝光度。

   后端,新品开发提速、增强会员管理1)新品开发提速:通过优化存量产品研发周期规则,有效缩减了新品开发时长,综合开发周期缩短33％。

   2)服务一直是慕思的优势:升级客服体系,赋能经销商进行会员运营,期内金管家服务覆盖率达85.85％(同比+1.24pct);新增注册会员61.53万人(同比+120％),月均会员活跃度70余万人(同比+92％)。

   3)智慧睡眠:打造明星爆款AI床垫,布局开发医疗健康新渠道,完成KA卖场、购物中心直营店面模式及广州、深圳、郑州、太原四大样板市场打造。

   4)跨境电商运营架构完善:先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务,着手布局海外仓。

   财务指标1)24Q2单季毛利率52.19％(同比基本持平)、在当前消费环境下表现稳健,得益于公司持续精简SPU、集采降本、原料降耗;

   2)24Q2期间费用率32.4％,(+2.49pct),其中销售费用率+0.81pct、主要系广告费增加较多,管理及研发费用率+1.54pct,H2公司费用率有望优化。

   盈利预测与估值公司渠道变革和优化后的系列经销政策执行落地,陆续重装强势卖场老店,升级店态,改革成效逐渐显现。我们预计公司2024-2026年实现营业收入60.31亿/66.35亿/72.24亿元,分别同比+8.12％/+10.00％/+8.89％,归母净利润8.64亿/9.51亿/10.34亿,分别同比+7.67％/+10.11％/+8.77％,对应当前PE13.19X/11.98X/11.02X,维持"增持"评级。

   风险提示:消费力不足,地产需求进一步下降。