国泰集团(603977):民爆业务稳中有升,军工新材料成长可期

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年,公司实现营收11.27亿元,同比减少1.67％;实现归母净利润1.37亿元,同比增长6.51％;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长1.25％。其中Q2实现营收6.38亿元,同比减少6.41％;实现归母净利润0.90亿元,同比增长1.18％;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比增长1.53％。

   民爆业务产品结构持续优化,技改智改项目有序推进:民爆行业具有许可证壁垒和区域性特征,工信部目标到2025年,生产企业数量减少到少于50家。2024年上半年,公司新增217万发电子雷管生产许可,工业雷管总产能达3027万发,产品结构进一步优化。子公司方面,抚州国泰完成了0类设备替代,在全国率先实现了高温乳化炸药生产线"双无"技术目标。

   军工新材料业务实现多项重大突破:2024年上半年,军工新材料业务新签合同额近1亿元,其中小型固体火箭推进器、钨基新材料和丝团、军事仿真平台新签合同额分别为2600万元、4096万元、3238万元。子公司方面,新余国泰小型固体火箭推进器新增订单约2000发;澳科新材提前完成AK06、AK17、AK18产品全年生产和订单任务;拓泓新材2024H1营业收入同比增长35％。

   含能新材料产线项目进展顺利,预期业绩高增长:公司全资子公司九江国泰含能新材料生产线项目(年产3000吨-4300吨)目前项目进展顺利,已进入施工图设计阶段,预计达产后每年为公司增加7.5亿元营收。

   投资建议:公司是江西省内唯一民爆生产企业,其含能材料产线启动建设,将增强公司军工新材料板块产值和盈利能力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为27.49/34.68/42.01亿元,归母净利润分别为3.35/4.05/5.16亿元,对应PE分别为17.25/14.29/11.22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;原材料价格波动;大股东质押风险;股东减持风险;商誉减值风险。