信德新材(301349):Q2盈利小幅改善,业绩基本符合预期-2024年中报业绩点评

24H1业绩基本符合预期。公司24H1营收3.6亿元,同3.3％,归母净利润-0.1亿元,同-134.9％,毛利率7.2％,同-7.6pct,归母净利率-2.1％,同-8.4pct;其中24Q2营收2.3亿元,同环比+18.1％/+69.1％,归母净利润0.04亿元,同环比-164.5％/-135.3％,毛利率7.4％,同环比+0.2/+0.7pct,归母净利率1.8％,同环比+5.2/+10.7pct,业绩基本符合市场预期。

   Q2出货接近翻番增长,预计24年出货有望接近翻番增长。公司24H1负极包覆收入1.62亿元,同增2％,毛利率28％,同减20pct。我们预计24H1包覆材料出货近3万吨,同比翻番以上增长,其中24Q2出货约1.9万吨,环比接近翻番增长。Q3起下游负极厂调整备库节奏,我们预计Q3公司出货将环比下降约20％,我们预计24年出货约6万吨,同比接近翻番增长。

   24Q2盈亏平衡,预计全年单吨微利。我们测算24Q2包覆材料单吨盈亏平衡,环比改善,主要系产能利用率提升及昱泰低成本产能起量。昱泰3万吨产能成本较北方低2000元左右,我们预计月稳定出货2000吨+,单吨净利0.2万元,大连新建树脂一体化产能8月将投产,我们预计Q3起降本将逐步体现,下半年成本有望进一步改善,我们预计24年全年整体单吨可维持微利。

   24Q2费用率环比改善,存货小幅下降。24H1期间费用0.6亿元,同增98.4％,费用率15.8％,同增7.6pct,其中Q2期间费用0.3亿元,同环比+134％/+15.8％,费用率13.5％,同环比+6.7/-6.2pct;24H1经营性净现金流-0.3亿元,同-84.2％,其中Q2经营性现金流0.8亿元,同环比-25.1/-172.1％;24Q2末存货2.8亿元,较Q1末-3.4％。

   盈利预测及投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024-2026年归母净利预期至0.1/0.7/1.3亿元(原预期1.2/1.8/2.4亿元),同比-82％/+767％/+96％,对应PE为294/34/17倍,考虑公司为包覆材料龙头,当前行业低点确立,后续供需改善叠加降本体现,利润有望快速修复,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。