兔宝宝(002043):费用管控理想,现金流状况改善-2024年中报点评

兔宝宝(002043)发布2024年中报,公司上半年实现营业收入39.08亿元,同比增长19.77％;归母净利润2.44亿元,同比下降15.43％。

   营收增长明显,但归属净利润承压。2024年上半年公司实现营业收入39.08亿元,同比增长19.77％;归母净利润2.44亿元,同比下降15.43％;

   扣非净利润为2.35亿元,同比增加7.47％。公司计提信用及资产减值损失合共0.79亿元,同比大幅提升,带来业绩承压。其中第二季度营业收入24.25亿元,同比增长12.74％,环比增长63.57％;归母净利润1.56亿元,同比下降27.34％,环比增长75.71％。另外公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。

   板材及全屋定制增长理想,工程定制业务大幅下降。分业务看,上半年公司装饰材料业务实现收入32.82亿元,同比增加29.01％,其中板材产品收入为21.46亿元,同比增长41.45％,板材品牌使用费(含易装品牌使用费)2.19亿元,同比减少11.59％,其他装饰材料9.16亿元,同比增长17.71％。定制家居业务实现营业收入5.94亿元,同比减少11.41％,其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3亿元,同比增长22.04％,工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元,同比减少48.63％。

   费用管控成效明显。上半年公司销售、管理、财务及研发费用率分别为3.88％、2.82％、-0.50％及0.74％,同比分别下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点,总费用率为6.95％,比去年同期下降了2.81个百分点。特别是在第二季度,各项费用率进一步降低,单季总费用率降至5.92％,同比下降1.98个百分点,环比下降2.72个百分点,反映出公司在费用控制上取得明显成效。

   应收大幅降低,现金流状况改善。2024年上半年公司资产负债率略微上升0.44个百分点至47.22％,应收账款同比大幅减少19.32％,至9.64亿元,公司在应收账款管理上取得显著进步,也与公司持续优化销售体系有关。

   上半年经营性现金流净流入为2.78亿元,同比增加2.20亿元,其中第二季度经营性现金流净流入高达11.59亿元,同比增加5.83亿元,体现出公司现金流状况大幅改善。

   总结与投资建议:公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域,经过30余年发展,已成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为辅的经营策略,销售渠道多元,并且持续优化升级,近年聚焦于有发力空间的小B渠道(家装公司、家具厂等),持续稳定提升公司的市场占有率,公司业绩也将具备韧性。预测公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.03元和1.15元,对应当前股价PE分别为10倍、9倍和8倍,建议关注。

   风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,"房住不炒"仍持续提及,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。宏观经济转弱,带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。