中科创达(300496):全球拓展利润承压,研发投入布局端侧AI

利润承压,出海业务加速。24H1公司实现营收24.01亿(-3.39％),归母净利1.04亿(-73.10％),扣非净利0.88亿(-75.23％),经营净现金2.88亿(-30.30％)。分业务来看,智能软件业务收入7.61亿(-17.67％),智能汽车业务收入11.02亿(+4.34％),物联网业务收入5.38亿元(+6.59％)。

   出海方面,海外业务收入8.59亿(+14.20％)。

   毛利下滑,加大研发投入布局端侧AI。24H1,公司毛利率36.80％,下滑4.49pct。费用方面,销售、管理、研发费用率分别为4.34％/9.63％/20.66％,同比提升0.99/0.04/2.83pct。

   传统业务稳步恢复,第一发展曲线稳健增长。坚定布局端侧AI,阶段性成果持续出现。从AI进入产业视野以来,公司确立了"操作系统+端侧智能"的战略方向,并且坚定地投入。2024年上半年已经在整车操作系统、移动机器人平台、车路云一体化平台等方面有所突破。

   芯片生态合作广泛深入,发力于第三增长曲线。与高通、立讯精密成立的合资公司畅行智驾重点布局了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine,并在北京车展完成了实车测试验证;与高通合作助力下一代AIPC的开发,高通技术公司宣布推出面向Windows的骁龙开发套件,为该骁龙开发套件提供从设计到生产的一站式服务;利用亚马逊云科技的计算服务AmazonElasticComputeCloud(AmazonEC2)和亚马逊云科技自研芯片AmazonGraviton,公司构建了KanziStudio虚拟环境解决方案,实现了云上HMI的敏捷开发。

   风险提示:AIPC发展不及预期;研发投入不及预期;市场竞争加剧。

   投资建议:维持"优于大市"评级。考虑到公司在全球市场拓展和研发投入力度加大,带来一定利润承压,我们下调盈利。预计2024-2026年归母净利润为4.70/6.68/11.17亿元(原预测24-26年分别为6.76/9.19/11.72亿元),对应当前PE分别为50/35/21倍。考虑到公司在端侧智能场景不断开拓,AIPC端、整车操作系统前景可期,维持"优于大市"评级。