三七互娱(002555):小游戏带动收入提升,连续分红回馈股东-2024年中报点评

【投资要点】

   公司发布2024年中报点评。报告期内,公司实现营业收入92.32亿元,同比增长18.96％;实现归母净利润12.65亿元,同比增长3.15％;实现扣非归母净利润12.75亿元,同比增长14.27％。其中,单二季度,公司实现营业收入44.82亿元,同比增长12.16％;实现归母净利润6.48亿元,同比增长43.63％;实现扣非归母净利润6.59亿元,同比增长47.99％。公司发布2024年半年度利润分配预案公告,拟每10股派送现金股利2.10元(含税)。

   长线游戏稳健运营,小程序游戏贡献增量。报告期内,公司《斗罗大陆:魂师对决》《凡人修仙传:人界篇》《叫我大掌柜》等长线产品相继上线周年新版本,稳固公司流水基本盘;《寻道大千》《灵魂序章》《霸业》等小程序游戏表现亮眼,贡献收入增量。全球游戏市场方面,公司分别在SLG、MMORPG、模拟经营等品类优势稳固,《Puzzles＆Survival》《AntLegion》《??M》等游戏持续贡献稳健的流水。2024年上半年,公司移动游戏实现营收89.59亿元,同比增长19.82％,网页游戏实现营收2.14亿元,同比下降15.54％;其中,境内游戏实现收入63.34亿元,同比增长33.82％,境外游戏实现收入28.98亿元,同比下降4.27％。

   自研代理双线布局,后续产品储备丰富。报告期内,公司已上线的长线产品除不断进行版本迭代之外,《寻道大千》《叫我大掌柜》等产品还积极与知名IP联动,拉长游戏生命周期;同时,上半年公司还上线了《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》《MechaDomination》等多款新产品,后续仍有二十余款自研或代理重点产品储备中;其中,MMORPG类游戏《斗罗大陆:猎魂世界》、模拟经营类游戏《赘婿》以及模拟经营类游戏《时光大爆炸》均已获得版号,后续表现可期。 毛利率提升,销售费用有所增长。报告期内,公司实现毛利率79.63％,同比提升1.08pct,主要受益于移动游戏毛利率提升;实现净利率13.70％,同比下降1.86pct。费用方面,《寻道大千》《霸业》《无名之辈》《灵魂序章》等小程序游戏投流费用提升,导致销售费用有所增长。上半年,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为58.06％/7.00％/-0.81％/3.80％,同比分别为2.92pct/-1.32pct/0.63pct/-1.20pct;期间费用率同比提升2.23pct至64.25％。

   【投资建议】

   公司海内外业务稳步推进,小游戏赛道表现亮眼,结合公司当前经营情况,我们调整2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入分别为185.08/198.94/213.99亿元,实现归母净利润27.32/30.44/34.10亿元,EPS分别为1.23/1.37/1.54元/每股,对应PE10/9/8倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   新游表现不及预期

   行业竞争加剧

   政策监管趋严