澳华内镜(688212):24H1业绩不及预期,下半年行业有望恢复增长-2024年中报点评

业绩表现:2024H1公司实现营业收入3.54亿元,同比增长22.29％;实现归母净利润566.16万元,同比降低85.13％;剔除股份支付影响的归母净利为4,774.02万,同比增长7.19％。单2024Q2,公司实现营业收入1.84亿元,同比增长12.61％;实现归母净利润0.03亿元,同比降低86.52％。公司协同研发和技术优势,不断迭代升级产品,提供高质量的内镜解决方案,赢得了临床端的广泛认可。

   内窥镜设备保持增长,加速推进海外产品注册及品牌建设。分业务来看,2024H1公司内窥镜设备业务收入3.42亿元(yoy+23.37％),内窥镜诊疗耗材收入689.78万元(yoy-8.88％),内窥镜维修服务收入419.54万元(yoy-2.73％)。分地区来看,2024H1公司实现国内收入2.86亿元(yoy+22.27％);实现海外收入0.68亿元(yoy+22.40％)。2024H1公司AQ-300产品获CE认证,并陆续在巴西、韩国、俄罗斯、泰国等多个国家实现一系列有竞争力产品的获批。

   临床应用科室拓展,新品持续迭代。2024H1公司研发费用为0.87亿元(yoy+25.48％);研发费用率为24.7％,同比增长0.63pct;研发人员数为268人(yoy+17.03％);新增申请发明专利3项,获授权发明专利14项。2024H1公司相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜,将公司业务拓展到肝胆外科及泌尿外科。2024年8月公司发布包含26个窄带光波段的高光谱智能影像平台、AQ-120及AQ-150系列4K超高清内镜系统、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜、头端直径最细达5.4mm超细胃镜、4K双焦内镜系列产品,经长期技术积淀进入新品爆发期,有望成为公司的新增长动能。

   深化"医工结合",聚焦县域医疗。公司在国内已建立起15个营销分公司、34个营销服务网点,产品的覆盖面和市场竞争力将得到有效提升。公司通过创新产品的开发、案例分享、医师培训、规范化诊疗讲座等系列专题活动,与多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。公司还关注并推进县域医疗的高质量发展,在临沧、瓮安等多地开展基层诊疗推广服务。

   保持高销售投入,毛利率因会计政策变化有所波动。2024H1公司管理费用率为16.6％,同比增长2.68pct;销售费用率为34.69％,同比增长0.51pct。2024H1公司销售毛利率为71.46％,同比降低4.82pct;销售净利率为1.58％,同比降低11.48pct。公司毛利率水平降低主要系会计政策变更,引起营业成本提升了1244.17万元。

   【投资建议】由于行业整顿及设备更新政策落地节奏致使24H1招标节奏放缓,公司上半年收入增速不及预期。但作为国内软镜的引领企业之一,公司AQ-300入院装机顺利,海外收入增速快,研发成果加速转化,营销渠道不断拓展,公司收入增速有望伴随下半年招标情况复苏而有所提升。我们调整了此前的盈利预测,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为9.14/11.99/15.28亿元,归母净利分别为1.11/1.76/2.16亿元,EPS分别为0.82/1.31/1.61元,对应PE分别为47.19/29.7/24.14倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】技术创新和研发失败的风险?政策变动的风险?行业竞争加剧的风险?产品质量控制风险