明阳电气(301291):稳扎稳打,持续增长-2024年半年报点评

事件:2024年8月27日,公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入24.73亿元,同比增长29.94％;归母净利2.46亿元,同比增长52.36％;扣非归母净利2.44亿元,同比增长55.44％。

   单季度来看,24Q2公司实现营业收入14.38亿元,同比增长20.25％、环比增长39.07％;净利润均超过预告中值,其中归母净利1.57亿元,同比增长32.96％、环比增长74.44％;扣非归母净利1.55亿元,同比增长36.87％、环比增长74.16％。

   盈利水平方面,24H1公司销售毛利率和销售净利率分别为23.26％/9.96％,同比提升1.54pct/1.39pct。24Q2公司销售毛利率和销售净利率分别为23.40％/10.88％,同比提升1.26pct/0pct。盈利水平提升主要受益于公司加强对供应链的管控,以及自身技术进步带来的成本优势。

   现金流方面,24H1公司经营活动产生的现金流净额约-4.5亿元,较去年同期有所下滑,主要原因在于到期兑付票据款增长、加大原材料备货力度等。

   从收入结构上看:分产品,24H1公司箱式变电站收入16.07亿元,同比增长23.45％、收入占比65％;成套开关柜产品2.69亿元,同比减少6.89％、收入占比11％;变压器产品4.74亿元,同比增长110.21％、收入占比19％。分行业,光伏10.97亿元,同比增长32％;风电5.88亿元,同比增长25％;储能3.32亿元,同比增长62％;数据中心1.18亿元,同比增长4％;相较去年同期,光伏行业线销售收入占比从35％提升到42％,储能行业线销售收入占比从6％提升到13％。

   投资建议:公司业务发展"三部曲"稳扎稳打,伴随新增优质产能释放,成长性突出。我们预计公司2024-2026年营收分别为65.5/83.0/98.5亿元,对应增速分别为32％/27％/19％;归母净利润分别为6.3/8.4/10.5亿元,对应增速分别为27％/34％/24％,以2024年8月27日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为13X、10X、8X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨的风险,市场竞争加剧风险等。