灵鸽科技(833284):国内物料处理"小巨人",新领域拓展贡献新增长极

物料处理"小巨人",深耕失重给料赛道三十年:公司是我国第一家研发和生产失重给料技术及配套装备的企业,深耕行业三十余年,为国内物料处理"小巨人"。公司营收持续持续,但2023年受新能源行业竞争加剧影响公司营收2.7亿元,同降18％,归母净利润0.17亿元,同降61％;2024Q1营收0.26亿元,同增24.56％,2024Q1受期间费用投入增加、其他收益下降影响,利润为负,但随公司加大食品等新领域拓展,公司业绩有望转正恢复增长。

   下游产业需求持续增长,物料自动化设备发展前景广阔:物料自动化处理行业应用领域广泛,规模持续增长,QYR(恒州博智)预测2028年全球自动物料处理市场规模达86亿美元,2021-2028年CAGR为6.4％。1)国内新能源扩张放缓,新技术需求未来有望高增。海外市场带动国内锂电池产能持续增加,预计至2025年中国锂电池出货量将达1805GWh,新技术方面,2022年中国固态电池出货量约为0.4GWh,预计2030年出货量将超300GWh,2022-2030年CAGR为128.8％,发展前景广阔。2)预制菜领域起量高增、改性塑料行业稳健发展。2022年食品行业利润规模为1797.9亿元,预计2025年将达到2922亿元,预制菜市场将持续高增长,2022年市场规模达4196亿元,预计2025年达到9061亿元。预计2026年全球改性塑料行业市场需求量将达到13000万吨,预计2022-2026年全球改性塑料行业市场需求不断增长,CAGR为3％左右。3)精细化工行业持续发展,市场需求扩大。2018-2023年中国精细化工市场为4.77/6.18万亿元,2018-2023年CAGR为5.32％。预计到2027年或超过8万亿元。

   持续研发投入,前瞻布局新增长点。1)持续加强研发投入,技术优势领先:公司注重技术创新和科研投入,2018-2023年研发投入逐年增长。2023年的研发投入为0.11亿元,同增8.73％。持续研发使公司技术持续保持领先优势,为公司未来的发展提供有力支撑;2)稳固深挖基本盘、前瞻布局食品及精细化工行业。公司在新能源领域开发固态电池产线物料处理自动化产线,稳固基本盘的同时,逐步加大新方向发展,食品行业研发食品预制菜高阻隔包装智能化产线,同时再次加大精细化工行业投入,食品及精细化工行业将公司新增长动能。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.20/0.40/0.51亿元,同比+19％/98％/26％,对应PE为30/15/12倍,可比公司我们选择均有电池产线自动化业务的赢合科技、瀚川智能,可比公司24-26年PE为88/26/13倍,考虑锂电行业增速放缓,公司加大食品及精细化工行业拓展力度,有望给公司带来新增长极,未来业绩有望持续高增,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新领域拓展不及预期。