航天电器(002025):聚焦战新产业加大研发;降本增效成效显著-2024年半年报点评

事件:8月27日,公司发布2024年半年报,1H24实现营收29.21亿元,YOY-19.3％;归母净利润3.85亿元,YOY-10.0％;扣非净利润3.59亿元,YOY-13.1％。业绩符合市场预期。公司新市场、新领域和民用领域订单保持增长,但受传统配套领域市场需求波动影响,上半年业绩同比下滑,我们综合点评如下:

   降本增效成效显著;1H24利润率同比提升。1)单季度情况:公司2Q24实现营收13.08亿元,YOY-28.9％;归母净利润1.60亿元,YOY-23.4％;扣非净利润1.50亿元,YOY-24.2％,传统应用领域需求波动,公司业绩承压。2)利润率方面:公司以提升"一利五率"为目标,明确降本目标、奖惩措施,对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控,降本增效指标达成预期目标,1H24毛利率同比提升11.9ppt至47.5％;净利率同比提升1.7ppt至15.1％。

   核心产品毛利率有所提升;基建扎实推进优化产业布局。分产品看,1H24:1)连接器及互连一体化产品:营收同比减少23.19％至18.78亿元,毛利率同比提升13.28ppt至48.75％;2)电机与控制组件:营收同比减少11.85％至7.54亿元,毛利率同比提升10.09ppt至42.82％;3)继电器:营收同比减少33.96％至1.38亿元,毛利率同比提升23.08ppt至66.85％;4)光通信器件:营收同比增长23.44％至0.79亿元,毛利率同比下滑2.02ppt至22.65％。上半年公司启动华南产业基地建设,部分产线竣工投入使用,进一步增强公司市场保障能力。

   聚焦战新产业加大研发;增加物料储备保交付。公司1H24期间费用率同比增加9.7ppt至26.7％,期间费用同比增加26.5％至7.80亿元,其中,1)销售费用率同比增加1.3ppt至3.3％;2)管理费用率同比增加4.5ppt至11.2％,主要系激励费用摊销所致;3)研发费用率同比增加4.0ppt至12.7％;研发费用同比增加18.6％至3.70亿元,公司聚焦战新产业,加大重点科研项目无线传输、射频微波互连等投入。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据55.35亿元,较1Q24末增加1.4％;2)预付款项1.04亿元,较1Q24末增加42.4％;3)存货14.58亿元,较1Q24末增加45.2％,小批量、多品种订单持续增长,为保交付,公司适度增加订单生产所需的物料储备。1H24经营活动净现金流-5.78亿元,1H23为2.69亿元,公司回款受传统配套市场需求波动影响。

   投资建议:公司是特种连接器核心供应商,扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业,进一步提升竞争力和经济效益,实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为7.93亿元、10.37亿元、13.04亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为25x/19x/15x。考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格下降、订单低于预期等。