成都银行(601838):高基数下业绩增速平稳,资产质量保持较优水平-2024年中报点评

本报告导读:成都银行2024上半年业绩表现符合预期,营收及净利润增速较24Q1回落主因23Q2基数较高,资产质量整体保持稳健。下调目标价至18.65元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域,信贷需求相对强劲,规模增速领先同业。在巩固政务金融传统优势的同时,公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理,布局长远。

   考虑到未来行业贷款增速放缓、息差拐点未现,调整公司2024-2026年净利润增速预测为13.0％、14.1％、14.6％,对应BVPS为19.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股,下调目标价至18.65元,对应2024年0.95倍估值,维持增持评级。

   23Q2高基数下(营收+12.5％,归母净利润+32.2％),24Q2营收及利润增速符合预期。24Q2营收同比+2.5％,其中净利息收入同比-3.8％,规模保持近25％的较高增速,但息差在高基数下同比下降34bp形成拖累。环比24Q1,净息差收窄14bp,主因开门红结束后信贷需求转弱,叠加按揭利率取消下限约束,Q2资产端收益率下降了20bp。24Q2手续费净收入和净其他非息收入分别增长43.1％、23.4％支撑了营收,前者主要得益于理财业务快速发展。6月末理财规模同比增长23.6％至824亿元,带动24H1理财收入同比+58.5％。成本端,24Q2信用减值同比减少33％,使得净利润增长了8.8％。

   24Q2存贷款增速较Q1放缓、同比少增,但仍实现14.6％、22.8％的较高增速。对公贡献了上半年贷款增量的93.4％,其中租赁和商务服务业占74.4％;房地产贷款余额减少,存量占比降至5.2％。存款定期化趋势延续、部分抵消了挂牌利率调降影响,24H1付息率较23H2下降5bp至2.21％,零售存款成本降幅大于对公。

   不良率持平于0.66％的较低水平,但不良前瞻指标抬升,关注率较Q1+4bp至0.45％,24H1不良生成率上升13bp至0.29％。从不良分布看,区域上主要是成都以外地区不良率+16bp至0.75％,行业上建筑业、批发零售业和按揭不良额增加较多。公司秉承审慎风险管理原则,加大不良核销的同时,24H1贷款减值计提同比增加2.5％(信用减值少提主要依托金融投资减值转回,但非标拨贷比从7.9％增至8.3％,风险管理并未放松)。期末拨备覆盖率496％,安全垫敦实。

   风险提示:结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束发展