洛阳钼业(603993):上半年归母净利润创历史新高,铜全年产量有望超年报指引-2024年半年报点评

事件:公司于8月23日晚发布2024年半年报,实现营收1028亿元,同比+18.6％;

   实现归母净利润54亿元,同比+670.4％,创半年度归母净利润历史新高。2024年二季度实现营业收入567.0亿元,同比+33.6％,环比+22.9％;实现归母净利润33.5亿元,同比+766.7％,环比+61.5％。

   点评:铜板块贡献公司主要毛利。2024年上半年,公司共实现毛利188.9亿元。其中铜钴板块实现毛利119.0亿元,占总毛利的比例为63％,其中铜实现毛利104.8亿元,占总毛利的比例为56％;钼钨板块实现毛利15.5亿元,占总毛利的比例为8％;铌磷板块实现毛利8.3亿元,占总毛利的比例为4％。铜板块是公司主要毛利来源。

   刚果(金)两大铜钴项目顺利完成建设。(1)TFM二季度顺利达标。TFM混合矿项目一季度顺利达产,二季度顺利达标,TFM五条生产线全面建成,形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。

   (2)KFM项目于2023年第二季度投产即达产,目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力。

   2024年铜产量有望超年报指引预期。上半年公司主要产品产量实现增长。铜钴产量实现倍增,其中铜产量31.38万吨,同比增长约101％,钴产量5.40万吨,同比增长约178％,成为2024年全球重要矿产铜增量来源。2024年铜产量按2023年年报指引预期是52-57万吨,中值是54.5万吨,24年上半年铜产量是31.4万吨,年化产量达62.8万吨,2024年铜产量有望超年报指引预期。

   铜矿产量五年规划翻番达80-100万吨。根据公司的五年规划:至28年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。

   根据公司2024年半年报,TFM西区开发正有序开展前期工作,KFM二期勘探工作取得积极进展,通过内生增长,28年铜产量相较23年将实现翻番。

   盈利预测、估值与评级:维持前期对公司的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为119.0、156.3、166.7亿元,对应当前股价的PE分别为13/10/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:金属价格下行超预期,扩产进展不及预期。