成都银行(601838):规模扩张动能强劲,业绩维持双位数高增-2024年中报点评

事件:8月27日,成都银行发布2024年中报,上半年实现营收115.9亿,同比增长4.3％,归母净利润61.7亿,同比增长10.6％。加权平均净资产收益率(ROAE)18％,同比下降1pct。

   点评:非息增长提速稳定营收,盈利维持双位数增长。上半年成都银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.3％、3.4％、10.6％,增速较1Q24分别变动-2、-2.7、-2.2pct,营收增速略降,盈利保持双位数增长。其中,净利息收入、非息收入增速分别为1.9％、13.9％,较1Q变动-6.1、15pct。拆分1H24盈利同比增速结构,规模扩张、非息增长提速、拨备反哺为主要贡献分项,分别拉动业绩增速26.8、5.5、6.2pct;从边际变化看,提振因素主要为非息增速由负转正;拖累因素主要为扩表节奏放缓、息差收窄压力加大。

   扩表速度维持高位,对公贷款投放景气度延续。2Q24末,成都银行生息资产、贷款同比增速分别为15.3％、22.8％,增速较1Q末均下降4.2pct,仍维持较高扩表强度。1)从生息资产增量结构来看,2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为169、-208、128亿,同比分别少增154亿、多减89亿、少增88亿,贷款占生息资产比重较上季末提升1pct至62％。

   2)从信贷增量结构来看,2Q单季公司贷款(含贴现)、零售贷款新增规模分别为138、31亿,同比少增120、33亿,1Q信贷高增情况下2Q贷款投放强度有所回落。企业贷款投放仍保持较高景气度,季末对公贷款(含贴现)同比增速25.9％,增速环比1Q回落4.3pct,仍维持较高水平。行业分布以租赁商服、基建领域为主;零售贷款投放仍相对承压,上半年零售贷款新增41亿,同比少增43亿,季末零售贷款占比18％,同1Q末持平,较年初下降1.8pct。其中,按揭、消费贷、经营贷分别新增4.5、18.8、17.4亿,同比少增21.5、12.7、8.6亿,居民端消费、购房需求不振,加杠杆能力、意愿偏低。

   存款增长趋缓,定期化趋势延续。2Q24末,成都银行付息负债、存款同比增速分别为17％、14.6％,分别较1Q末下降2.9、2.2pct,存款占付息负债比重较1Q末提升0.8pct至76.5％。2Q单季存款新增212亿,同比少增110亿,季末存贷比84.2％,环比1Q基本持平,仍处在历史高位。存款"脱媒"趋势下,核心负债增长相对承压。分客户类型看,2Q单季公司、个人存款分别新增84、148亿,同比少增44、43亿,对公占存款比重较1Q末下降0.3pct至49％。分期限类型看,2Q季内活期、定期存款分别新增-46、277亿,同比少增102亿、多增15亿,定期存款占比较1Q末提升1.7pct至66％,定期化趋势延续。

   市场类负债方面,2Q应付债券、金融同业负债分别减少36、15亿,同比少增177亿、少减86亿,市场类负债占付息负债比重较上季末下降0.8pct至23.4％。上半年应付债券平均付息率为2.67％,较2023年提升7bp,高于存款平均付息率2.21％,这一情况下,公司适度压降高成本负债,强化综合负债成本管控。

   1H24息差较2023年收窄15bp至1.66％。公司半年报数据显示,上半年息差为1.66％,较2023年收窄15bp;测算数据显示上半年息差较1Q收窄6bp,较2023年收窄17bp,NIM仍处在下行通道。资产端,公司1H24生息资产、贷款收益率分别为3.88％、4.41％,较2023年下行14、20bp。需求不足背景下新发放贷款利率持续走低,叠加LPR多次下调后存量贷款滚动重定价等因素影响,贷款定价承压下行。负债端,公司负债成本维持刚性,上半年付息负债、存款付息率分别为2.28％、2.21％,较2023年下行1、2bp。存款定期化趋势延续,"脱媒"趋势下,一般存款稳存增存难度提升,核心负债成本"易上难下"。

   非息收入增长提速,占营收比重提至22％。上半年公司非息收入25亿(YoY+13.9％),占营收比重较1Q末提升3.8pct至22％。其中,(1)净手续费及佣金净收入4.5亿(YoY+31.9％),占非息收入比重18％,环比1Q略升。其中理财及资管业务收入2.8亿,同比增长59％,是手续费收入增长主要驱动力。(2)净其他非息收入20.6亿(YoY+10.5％),其中,投资收益20亿,同比多增5.6亿,上半年债市利率下行背景下,公司或通过部分债券交易浮盈变现驱动中收保持较高增长。

   不良率维持低位,风险抵补能力较强。2Q末,成都银行不良率、关注率分别为0.66％、0.45％,环比1Q末分别上升0、4bp;季末逾期率0.9％,较年初上升10bp。上半年公司不良余额新增4.3亿,同比多增0.8亿,期内不良净增、核销规模分别为9.6、5.3亿,同比多增5.7、4.9亿。年化不良生成率0.31％,较2023年上升0.13pct,风险暴露有所增加,公司核销强度同步提升。分行业看,季末零售、对公不良率分别为0.68％、0.66％,较年初分别上升13bp、下降5bp,其中建筑业、按揭季末不良率分别为3.98％、0.63％,较年初上升1.3pct、19bp,特定领域风险仍有一定暴露。

   拨备方面,2Q单季信用减值损失新增4.4亿,同比少增1亿,2Q单季年化信用减值损失/营业收入7.3％,同比下降3.9pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.28％、496％,较1Q末分别下降5bp、7.8pct,风险抵补能力仍维持高位。

   资本安全边际较厚。2Q24末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.2％、8.9％、13.2％,较1Q末分别变动-0.3、-0.3、0.1pct。2Q末风险加权资产增速14.1％,较1Q末提升0.6pct,较高扩表强度下RWA维持高增状态,对资本消耗力度有所增加。6月公司发行43亿二级资本债补充二级资本,对资本充足率指标形成一定支撑。公司盈利维持双位数增长,内源资本补充能力较强,外延资本补充渠道畅通,转债转股有望增厚股本,提升资本安全边际。

   盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈,受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇,在获取优质对公项目上具备天然优势,区位环境优势较为突出。同时,公司资产质量优异,不良贷款率持续低位运行,较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。目前公司可转债尚有52亿待转股,占成银转债发行总量的比例为65％,当前可转债转股价为12.23元/股,强赎价为15.9元/股,当前正股价14.96元/股,距离强赎价涨幅空间不足10％,预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。结合半年报信息,我们维持公司2024-26年EPS预测为3.31、3.65、4.06元不变,当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.77、0.67、0.59倍,对应PE估值分别为4.52、4.10、3.69倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险;融资需求恢复不及预期,资产端定价持续承压。