兔宝宝(002043):装饰板材稳健发展,中期积极实施高分红-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收39.08亿元,同比+19.77％;归母净利2.44亿元,同比-15.43％;扣非后归母净利2.35亿元,同比+7.47％。其中,Q2公司实现营收24.25亿元,同比+12.74％;归母净利1.56亿元,同比-27.34％。

   持续推动多渠道运营,装饰板材稳健增长。24H1公司装饰材料业务实现收入32.82亿元,同比+29.01％,其中板材产品收入为21.46亿元,同比+41.45％,板材品牌使用费(含易装品牌使用费)2.19亿元,同比-11.59％,其他装饰材料9.16亿元,同比+17.71％。门店零售方面公司持续推动渠道下沉,加速推进乡镇市场布局,24年上半年公司装饰材料业务完成乡镇店招商742家,完成乡镇店建设421家。小B渠道方面,公司大力推动各地区家具厂业务的开拓,24H1末公司经销商体系合作家具厂客户约20,000家。定制家居业务方面,24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元,同比+22.04％;裕丰汉唐实现收入1.34亿元,同比-48.63％。

   期间费用有所摊薄,投资收益、公允价值损益等因素影响当期业绩。2024H1公司销售毛利率17.47％,同比变动-2.88pct,主要系上半年装饰板材以A类模式结算占比较高。期间费用率方面,2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct,期间费用均有所摊薄。此外,公司24H1公允价值变动损益-2279万元,主要系持有的联翔股份的股票产生的公允价值变动损益。2024H1公司投资收益1835万元,较上年同期减少2957万元。2024H1公司信用减值损失-6537万元,较上年同期多计提4715万元。

   经营性现金流有所下滑,积极实施中期分红。2024H1公司经营活动现金净流量2.78亿元,同比-44.16％,主要购买商品和劳务支付的现金增加。2024H1公司每10股派发现金红利2.8元,分红率高达94.21％。

   盈利预测与投资评级:公司是装饰板材行业龙头,公司在巩固C端经销渠道优势的同时,应对行业趋势变化公司积极拓展小B家具厂、装修公司等渠道,积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司管理优化管理模式。成品家居业务领域,公司积极落实"零售+工程"双轮驱动战略,全屋定制等快速发展,工程市场短期承压优化客户结构,未来经营更加稳健。考虑到裕丰汉唐业务收入及业绩下滑较多,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元(前值为7.77/9.21/10.46亿元),对应PE分别为11X/9X/8X,考虑到公司装饰材料业务稳健发展,维持"增持"评级。

   风险提示:下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。