明阳电气(301291):多品类＆多场景驱动,业绩快速增长

业绩简评

   2024年8月27日公司披露半年报,上半年实现营收24.7亿元,同比增长30.2％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长51.4％;其中,Q2实现营收14.4亿元,同比增长20.6％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长32.3％,贴近此前业绩预告上限,符合市场预期。

   经营分析

   国内海外双轮驱动,盈利能力同比环比持续提升。

   国内新能源市场,公司箱式变电站产品市场份额领先;海外市场,公司产品应用在40多个国家,遍布东南亚、欧洲、中东、北美。分产品看,1H24公司箱式变电站实现营收16.07亿元,同比+23.45％,毛利率22.11％,同比+1.63pct;成套开关柜实现营收2.69亿元,同比-6.89％,毛利率20.13％,同比+1.13pct;变压器产品4.74亿元,同比+110.21％,毛利率25.79％,同比-0.99pct。1H24公司实现综合毛利率23.3％,同比+1.54pct、环比+0.33pct,主要系公司加强对供应链的管控、自身技术进步带来的成本优势。

   新能源领域收入快速增长,数据中心领域稳步推进。

   2024年上半年风光储持续扩容,国内新增光伏装机102.48GW,同比+31％;新增风电装机25.84GW,同比+12％;已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh,较2023年底增长超40％。分行业看,公司1H24光伏行业线实现营收10.97亿元,同比+32％;风电行业线实现营收5.88亿元,同比+25％;储能行业线实现营收3.32亿元,同比+62％。同时公司在数据中心行业继续开拓,1H24实现营收1.18亿元,同比+4％。

   研发投入持续增长,经营活动现金流同比下滑。

   1H24公司持续加大研发投入,加快产品升级迭代,丰富完善产品线,研发费用0.89亿元,同比+47％;经营活动产生的现金流量净额-4.5亿元,同比下降主要系到期票据兑付增加、公司备货力度有所加大等。公司持续加强加大销售回款管理力度,加强供应链资金管理,未来经营活动现金流有望改善。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司产品矩阵进一步完善,下游多场景持续拓展,预计公司24-26年实现营业收入64.2/82.7/10.8亿元,同增30/29/30％;实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元,同增33/31/31％。公司股票现价对应PE估值为13/10/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源装机不及预期、原材料价格上涨、电网投资下滑、海外拓展不及预期