太辰光(300570):受益AI投资,Q2业绩同环比改善-公司半年报点评

事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入5.10亿元,同比+30.60％;归母净利润7951万元,同比+10.96％;扣非净利润7186万元,同比+13.70％。

   24H1毛利率31.83％(同比+2.22pcts),归母净利率15.60％(同比-2.76pcts)。

   单Q2来看,24Q2收入2.87亿元,同比+42.99％,环比+28.34％;归母净利润4777万元,同比+11.06％,环比+50.45％;扣非净利润4584万元,同比+16.53％,环比+76.11％。24Q2毛利率32.55％(同比+5.26pcts,环比+1.65pcts),归母净利率16.67％(同比-4.79pcts,环比+2.45pcts)。

   费用管控良好,持续加大研发投入。24H1公司研发费用3686万元,同比+31.65％,研发费用率7.23％,同比+0.06pcts;销售费用率1.80％,同比-0.20pcts;管理费用率6.00％,同比-0.67pcts;财务费用率-2.65％,同比+4.09pcts。24H1经营现金流5198万元,同比-14.21％;存货2.60亿元,同比+14.93％;合同负债990万元,同比+437.78％。公司收入增长主要系客户订单增加,利润增速低于收入增速主要原因系汇兑收益同比减少,及研发投入同比增加所致。

   受益AI投资,驱动公司光器件业务向好。AI发展推动了对高效数据传输的需求,尤其是推动了密集连接技术的广泛应用。公司凭借多年的技术积累、可靠的品质保障、快速响应客户需求的销售服务及产品的高性价比优势,有望进一步提升在产业链的市场份额。24H1公司光器件产品收入4.95亿元,占收入97.15％,同比+30.47％;毛利率31.92％,同比+3.05pcts;产量1.17亿个,同比+33.96％;销量1.13亿个,同比+78.80％。在无源产品方面,公司推动光波导产品的升级与转型,提升MT插芯自研自产能力,扩充自产MT插芯的规格种类。同时,公司拓展光柔性板产品技术,产品应用由电信网络拓展至数据中心等场景。有源产品方面,光模块、AOC及配套产品的研发也取得了一定进展,为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。

   盈利预测。太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一,受益于AI算力和5G建设等需求,未来营收有望维持稳定增长。我们预计,公司2023-2025年收入分别为12.45、16.26、19.50亿元;归母净利润分别为2.20、2.84、3.42亿元,EPS分别为0.97、1.25、1.51元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间38.80-43.65元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。