隧道股份(600820):收入业绩略增符合预期,毛利率显著提升-中报点评

隧道股份发布2024中报。根据中报,24H1公司实现营收280.34亿元,同比+1.69％;归母净利7.86亿元,同比+0.78％;扣非净利6.79亿元,同比-6.06％(增速均为调整后)。分季度看,24Q1/24Q2营收分别为141.3/139.1亿元,同比+5.3％/-1.8％;归母净利分别为4.4/3.4亿元,同比+3.1％/-2.0％;扣非净利分别为4.3/2.5亿元,同比+10.2％/-24.8％。此外,24H1投资收益为1.04亿元,23年同期13.24亿元。

   上半年毛利率提升显著,经营性现金流净流出增加。上半年毛利率14.94％,同比提升3.22pct,Q2毛利率17.4％,同比提升5.9pct,毛利率提升明显,24H1经营性现金流净流出37.64亿元,23年同期净流出5.19亿元。Q2经营性现金流净流入1.44亿元,23年同期净流入27.25亿元,主要上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比减少30亿元,预计下半年逐渐进入回款期,公司经营性现金流有望好转。

   施工业务营收高增,数字化业务推进加速。分业务看,施工业务营收244亿元,同比+25％,毛利率12.2％,同比+3.5pct。设计服务营收7.2亿元,同比+4％,毛利率26.4％,同比-0.3pct。基础设施运营业务营收12.0亿元,同比-5％,毛利率15.1％,同比+3.0pct。机械加工及制造营收1.2亿元,同比-28％,毛利率12.2％,同比+6.4pct。融资租赁营收2.5亿元,同比+14％,毛利率100％,同比持平。投资业务营收9.5亿元,同比-15％,毛利率48.2％,同比+11.9pct。数字信息营收2.0亿元,同比+27％,毛利率9.5％,同比+4.8pct。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为31.90/35.04/38.56亿元,考虑公司维持中期分红,若公司24年全年分红率和23年一致,对应24年估值股息率在5％以上,维持24年估值8倍PE判断不变,对应合理价值8.12元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;订单执行不及预期;毛利率下滑。