恩捷股份(002812):价格临近触底,行业拐点将至-公司点评报告

业绩简评

   8月28日,公司公告2024年半年度业绩,1)1H24实现收入47.8亿元,YoY-14％;扣非利润2.6亿元,YoY-81％;2)单Q2,实现收入24.6亿元,YoY/QoQ-18％/+6％;扣非利润1.1亿元,YoY/QoQ-85％/-26％。

   经营分析

   1、短期利润承压,价格临近触底。

   量:1H24公司预计出货27.5亿平(Q1、Q2分别12.5、15亿平),YoY+28％(Q2环增20％)。出货保持高增。当前月度排产保持在6亿平+,8、9月小幅上修,24年目标出货65-70亿平,YoY有望+40％。

   价:隔膜价格主要降幅集中在H1,Q3幅度收窄(7、8月份价格稳定)。

   利:2Q24公司单平扣非利润约0.14元/平,QoQ-35％,测算考虑Q2计入铝塑膜＆干法膜亏损、咨询费、股权激励费用,以及少数股东权益等。盈利短期压力较大,主要系行业价格下行＆费用支出增加。

   2、海外进展顺利,迎新一轮周期。

   公司美国项目进展顺利,预计2024年底完成送样认证。匈牙利一期已投产,H2进入认证量产阶段。匈牙利工厂客户包括ACC、T等欧洲定点项目,美国工厂供应本土客户如松下等。

   盈利预测、估值与评级

   我们将"2024年产能利用率触底"修正为"2024年产能利用率逐季度提升",按照电池投资时钟,对应板块是系统性行情。隔膜仍为锂电材料壁垒、格局较优环节之一。公司为全球隔膜龙头,预计24、25年归母净利分别10、16亿元。维持"增持"评级。

   风险提示

   新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。